【中信新能源汽车】沃尔核材·首次覆盖·发力“新材料+新能源”，攻守兼备成长性凸显-韭研公社

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【中信新能源汽车】沃尔核材·首次覆盖·发力“新材料+新能源”，攻守兼备成长性凸显

夜长梦山

2022-12-19 13:17:08

【中信新能源汽车】沃尔核材·首次覆盖·发力“新材料+新能源”，攻守兼备成长性凸显公司以热缩材料起家，电子+电力+电线三大传统业务拓展新方向提升高毛利业务比例，并通过内生外延式发展，横向切入新能源领域（充电枪+连接器+线束+隔热材料）。新能源业务：充电枪+高压连接器双轮驱动，锂电隔热材料构建第二增长极 1）充电枪：主营直流充电枪，高客户认可+高毛利优势，公司拥有大功率液冷充电枪核心技术，技术壁垒更高，市占提升趋势明确。下游客户涵盖鲁能集团、特来电、许继电气等企业，客户认可度高。2）高压连接器：当前国内厂商份额约25%，公司业务处于快速提升期，有望弯道超车。客户包括头部车企；3）锂电隔热材料：电池技术创新将推动隔热材料市场扩容，新能源汽车相比于传统汽车的用量将提升200%~300%。公司隔热材料来自子公司上海科特（属电力业务），陶瓷硅橡胶产品力强，公司客户包括新能源电池各头部企业，毛利率高。电线业务：高新业务持续拓展，三大线束受益智能驾驶+机器人增长。2013年公司收购乐庭电线电子线缆业务，并拓展高速通信线（智能驾驶）+汽车工业线（高压平台）+工业机器人线（高柔性工业线缆）三大新领域，随着智能驾驶+工业机器人市场爆发，三大高新业务有望实现量利齐升。电力业务：电缆附件受益电网行业beta。 1）传统电缆附件：充分受益电网行业beta，电缆附件量利双增2）子公司上海科特（主营新能源隔热擦了但业务划分为电力业务）电子业务：消费电子底部反转，高端市场国产替代逻辑明确。 1）传统市场：公司占据头部企业地位，2018年收购长园电子75%股份后市场份额继续提升。2023年消费电子下游需求回暖+原材料价格回落，传统电子业务将迎来复苏。2）高新市场：公司核电、汽车、轨道交通等高端市场国产替代逻辑明确，公司突破美国Raychem、日本住友围困，积极提升市场份额。总体看，公司电子业务毛利率较高，2020-2022H年毛利率分别为45.4%/35.6%/32.5%，预计随着下游消费电子持续回暖+原材料价格回落，公司电子业务将再迎一春。盈利预测&估值：我们预测公司2022~2024年净利润6.04/8.06/10.96亿元，当前股价对应2023PE为10倍。参考各业务可比公司，我们给予公司 2023年 15倍 PE，对应合理目标市值为121亿元，对应目标股价 9.6元，首次覆盖，给予 “买入”评级。

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