💝1219【有色金属数据周报】
★铜：交易所库存下降，上期所库存下降，LME库存下降，COMEX库存下降，保税区库存上升，全球显性库存变化反复，库存边际变化暂未形成趋势，对铜价直接造成的影响相对较小。供给角度，海外铜矿产能利用率提高，客观扰动对生产存在尾部冲击，秘鲁政治局势复杂，继续观察其矿山的扰动风险。国内冶炼厂原料补库增强，国内铜精矿加工费继续下降。疫情管控调整之后，各地陆续出现阳性高峰，对人员流动造成限制，短期废铜贸易受到冲击。冶炼角度，国内及海外精铜产量渐进式增长，12月份国内精铜产量边际增量幅度较为有限，预计1月份产量增幅将有所扩大。海外方面，精铜产量恢复节奏相对偏慢，欧洲能源危机风险下降，冶炼厂受扰风险减弱。需求角度，终端需求延续弱恢复态势，年底季节性需求回落，叠加疫情扩散限制人员活动，预计国内需求将继续偏弱运行，铜材开工率年前预计低位徘徊。宏观角度，美联储加息节奏预期反复，继续关注海外通胀与就业数据变化，国内宽松预期相对较强，市场对二季度需求复苏预期增强。交易维度，短期基本面矛盾不尖锐，宏观预期边际变化对铜价影响更大，短期铜价继续高位震荡可能性较大。策略角度，周内震荡重心恐有所下移，沪铜主力周内区间64000-66000元/吨。
★镍：交易所精炼镍库存上升，上期所库存下降，LME库存上升，保税区库存上升，全球精炼镍显性库存边际反复，库存边际变动绝对水平较低，库存边际变化对盘面影响较小，但绝对库存处于历史极低水平，LME短期流动性问题仍难以解决。基本面角度，全球精炼镍产能瓶颈继续存在，继续观察新增产能投产节奏，海外精炼镍客观扰动减弱，边际上产量或有所增长，但增量预计较为有限。需求角度，传统领域精炼镍需求受到抑制，国内精炼镍现货成交依然低迷，关注后续特钢与合金企业补库变化。新能源需求角度，近期市场对车企减产预期升温，需求自下而上的负反馈压力增大。二级镍角度，国内NPI工厂复产预期增强，对镍矿需求或边际增加，NPI价格边际阶段上涨带动矿价上涨。国内钢厂复产预期升温，二级镍需求预期可能出现边际改善，但二级镍供给后续释放压力之下，NPI涨价空间预计有限。交易角度，短期精炼镍库存绝对水平较低，且LME流动性依然偏小，精炼镍价格受外部市场情绪影响更大。短期继续以宽幅震荡看待。策略角度，短线建议观望为主。
★不锈钢：国内300系不锈钢社会库存边际继续回升，季节性叠加疫情影响，终端需求短期或继续偏弱运行，预计库存接下来仍有继续累积压力，不锈钢自身基本面将限制钢价涨幅。精炼镍价格向上突破，NPI与废不锈钢价格弱上涨，成本端对不锈钢价格支撑更多体现在预期上。原料角度，印尼产能继续释放及回国，国内NPI工厂复产预期增强，国内NPI供给将继续增长，预计明年一季度供给增量压力将会显现。需求角度，终端需求依然偏弱，不锈钢及制品出口将承受更大下行压力，季节性因素叠加疫情因素，贸易端补库力度有限，这将一定程度限制钢价上涨，现货出货更多流向交易所，交易所短期累库压力较大。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，市场多空矛盾交织，短期不锈钢价格将受到更多抑制，综合来看，不锈钢价格短期或见顶回落，交易层面，短线可在17000以上布局空单。
★铝：上周铝价高位震荡运行。国内供应方面，四川阿坝铝厂复产3万吨。贵州铝企限电升级，按照文件要求压负荷比例折年产能或接近43万吨，目前企业已经开始陆续停槽，具体停槽数量还需继续关注。截止目前贵州华仁新材料减产3万吨；遵义铝业减产1万吨；双元铝业减产0.5万吨；黄果树铝业减产0.5万吨。电力问题再次影响到国内供应，后续需要观察贵州地区减产规模，同时后续国内西南地区总体供应增量恢复进程也值得关注。消费方面，铝材企业周度开工率环比继续小幅下滑，主因行业进入传统淡季，企业新增订单较少。国内铝锭库存维持小幅去库状态，仍维持在50万吨一下，从平衡来看12月累库压力不大，低库存状态将继续保持，目前需要关注冬季累库时间节点以及累库幅度，这将是未来基本面主要博弈方向。宏观方面，美元指数继续维持低位，11月美国CPI低于预期，不过市场开始向higher for longer方向交易，或许意味着紧缩降速交易短期已经基本接近尾声，国内疫情防控虽然大幅放松但短期感染人数激增在情绪上形成利空。接下来国内消费将逐步进入淡季。最近铝价上涨主要是围绕预期层面交易，但现实消费存在转弱压力，短期铝价继续上行阻力较大，建议观望或少量布局远月空单。
★铅：上周铅价高位回落，主因炼厂交仓使库存显著回升。海外方面，LME铅锭库存环比持平，LME 0-3在平水附近波动，低库存下挤仓风险依然存在。国内方面，供应端前期扰动因素趋于消散，尽管周内江西地区再生铅因环保原因减产，但再生铅整体供应仍呈环比回升；需求侧，疫情叠加季节性规律，电瓶置换需求转弱，电池厂开工率有所降低。综合而言，炼厂交仓使得周内社会库存增幅过万，同时后续供增需减的基本面也对价格偏空，短期内铅价或延续弱势震荡。
★锌：上周锌价大幅回调至24000元/吨下方，主因市场从前期的强预期转而交易弱现实，同时联储加息也使得宏观压力短期增加。基本面角度，我们认为国内库存拐点临近、对价格支撑力度转弱。供应端，前期供给扰动消散，原料约束有所缓解，加工费快速上行也使得炼厂利润得以修复。需求方面，天气转冷后华东及华南地区终端项目施工条件也有所恶化。且随着各地优化防疫措施，运输环节的干扰或逐步趋弱，消费地到货量有望回升。当前库存仍远低于历史同期，低库存对价格仍然存有支撑，但随着累库拐点的临近，基本面对价格的提振作用转弱。因此，我们维持沪锌主力合约运行区间（23500，25000）元/吨的判断，建议以区间操作思路为主。
★锡：上周锡价向下调整。国内库存继续大幅累积，目前已经回升至正常水平，低库存阶段告一段落。受原料供应偏紧的影响，云南江西两地冶炼厂开工率环比小幅回落，加工费下滑，个别冶炼厂边际下调产量。海外库存下滑，现货小幅升水，锡锭进口盈利预期大幅下滑，进口窗口继续关闭，不过短期进口锡锭报价与国内价格拉近，海外基本面短期平稳。锡价的下跌短期刺激了一定的下游需求，不过总体来看焊料企业开工率环比明显回落，消费端总体表现并非乐观，国内库存持续大幅累计表明国内基本面短期压力较大。企业对于年前备货意愿普遍较为悲观，短期锡价预计以震荡走势为主。
