【招商电新】光伏价格剧烈调整，契机到来（12.23）
1、 参考PV­i­n­fo等最新报价，产业链价格不同程度下降，降幅硅片>硅料>电池>组件，各环节价格从高点计算，硅片价格下降26.86%（7.52元/片到5.5元/片，182），硅料下降15.84%（303元/kg到255元/kg），电池下降14.81%，组件下降3.5%（2元/w到1.93元/w，双面）。三方报价存在时滞，业界反馈，硅料实际降幅可能显著超这个幅度；此外，组件下周就会传导上游降价。
2、 由于硅料价格始终保持高位和强势，组件价格过高，终端观望和博弈导致今年下半年组件排产大幅低于预期。此次硅料供给大规模投产导致供需态势开始逆转，预计春节前硅料降幅就能支撑1.7-1.8元/W左右的组件价格，将激发大规模补装需求，尤其是价格敏感的电站增长会更快，国内大基地项目会快速补装，而欧洲电站审批流程简化其集中电站也会爆发。除中、欧之外，再考虑美洲、中东市场的向好，一般判断，明年制造业出货增速会在40%以上，又是一个大年。
3、 考虑各环节基本情况，预计主材环节电池片、组件利润率还是会有所提升。电池：目前供需偏紧，明上半年可能依然如此。组件：组件环节盈利水平处于历史偏低水平，随着市场放量及上游盈利占比降低，加上一体化模式的冲击基本结束，预计组件环节盈利能力将提升。
4、 辅材环节，明年部分环节将量利齐升：1）石英，供需紧张，全球供应都比较集中，行业需求快速增长而供给受限，在Q4弱排产时候仍在涨价，明年紧张确定。2）胶膜：EVA粒子与胶膜当前价格处于近几年低位，业界反馈，粒子价格近期可能已经在回暖；胶膜公司一般会提前进行备货，后续很快就会看到变化。POE胶膜价格基本同步EVA价格，且长期渗透率会快速提高。3）浆料：TO­P­C­on银浆用银量较PE­RC提升40-50%，加工费更高，产品的技术门槛也在提升。此外，热场环节可能也已经触底。
5、 新技术的红利将体现更充分。今年Q2以来出现大面积的N型产能规划，但N型电池后进入者实际释放节奏远不及“规划”，TO­P­C­on不是傻瓜机制造，领先企业的优势可能比想的大，新技术的红利期持续性也会更强。
6、 关于市场对终端观望的担忧：一方面明年上半年补装需求强，欧洲电站订货可能也会提前；另一方面，Q3-4组件排产持续下降就体现了终端博弈，后续观望时间不会太长。近期板块调整可能是之前部分买景气度的资金看到跌价仓皇出逃，但实际上，行业景气度已下行2个季度，而随着硅料供需逆转逐步到来，全产业重回正轨在即，当前可能就是投资时机。
7、 继续推荐，组件一体化：晶科、晶澳、天合、隆基、日升等；
辅材：石英（石英股份）、胶膜（激智科技/福斯特/海优新材）、银浆（聚合材料）；
TO­P­C­on：晶科、钧达、爱旭、捷佳伟创（机械联合）；