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此刻我们为何对水泥股更乐观了？

tony2001

中线波段

2022-12-26 08:37:36

行业众多挑战集聚的2022年即将结束，近期地产、宏观支持政策密集发出，中央经济工作会议亦定调“稳中求进”，继续支持住房改善并维护地产供给端生态，在政策性金融、基建投资等方面均表态积极，我们认为水泥板块的需求预期已获得了明显提振。展望明年，我们认为行业需求有望实质性改善，供给端亦具备深化共识、加强管控的基础，行业基本面有望在供需面趋稳下走向景气回升，企业盈利有望修复。我们提示两条投资主线：1）受益行业需求改善，具备量价弹性。2）内生增长动能优秀，成长性兑现。

摘要

2022年众多挑战集聚，行业景气已深跌至谷底。2022年行业遭遇了众多不利因素：1）需求超预期下行（地产需求大幅下滑，疫情扰动及资金缺乏导致基建项目实物工作量不足）；2）供给端生态劣化（企业份额诉求增强，面对萎缩的需求进行激烈的价格竞争，错峰生产实行受限）；3）成本端煤价高企。因而行业量、价、利均明显收缩，景气已跌入底部区间。

明年供需皆有修复空间，景气好转确定性加强。展望明年，我们认为行业供需改善、景气修复的确定性正在加强。一方面，我们认为随着地产端支持和放松政策的逐步落实，“保交楼”的有效推进，地产端的循环链路有望逐步好转、打通，明年对于水泥需求影响较大的地产新开工及施工需求降幅有望明显收窄；另一方面，我们认为今年因疫情扰动、项目资金不足等影响而未能落地的基建项目有望逐步在明年形成实物工作量，实际的赶工需求和水泥的旺季行情值得期待（尤其是下半年）。我们预期2023年水泥需求有望同比回升1~2%，需求端无需担忧继续剧烈下滑。同时，供给端来说，我们认为经历今年效益的大幅下滑，企业普遍对明年的生态修复存较大诉求，错峰生产强度及落实效果有望提升，市场竞争有望趋于温和。

板块业绩弹性重新凸显，盈利回暖有望推动估值修复。我们认为2018年以来，水泥行业享受了稳健需求、供给优化下的高景气周期，企业盈利处在历史高位。我们认为2022年的行业景气和企业效益大幅下滑客观上重新突显了板块潜在的业绩弹性，并提供了超跌后的估值修复机会。站在目前的时点，行业盈利、估值均在历史相对低位，我们认为明年供需面改善的背景下，旺季行情的回归将同时带来量价的协同回暖，叠加成本端煤价中枢有望下行，我们看好板块盈利、估值双修复的戴维斯双击机会。

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