【浙商食饮||杨骥】仙乐健康：三重利好催化，内生外延双贡献下23年收入增速有望上台阶（20221227）

今日仙乐及保健品大涨，我们认为主要有以下三方面原因：

🎯原因一：近期保健品销售受到放开后全民免疫保健需求提振，受昨晚新冠管控降级为“乙类乙管”利好催化，今日保健品大涨。同时全面看好大众品中可选消费需求的边际改善。

🎯原因二：仙乐昨天公告股东大会审议通过BF美国工厂收购方案，预计1月份完成交割。

🎯原因三：销售表现亮眼，我们预计11月单月收入增速30%，预计1-11月持平略增。（1）预计11月单月同比：境内30+%，欧洲20+%，美洲30+%。（2）预计1-11月同比：境内持平略增，欧洲10+%，美洲约40%。

[太阳]投资建议和观点：

1⃣我们从22Q2开始推荐的收入业绩逐季上台阶和毛利率保持高位两个逻辑逐季落地，单22Q4预计收入同比近20%，业绩同比高增（21Q4基数低）。

2⃣展望23年，伴随年底BF并入落地，我们预计内生（+20%收入增速）+外延（BF收入约10亿元）双贡献，公司23年收入增速或上台阶至50+%。

3⃣盈利预测与估值
#由于BF尚未交割因此盈利预测暂不包含BF，待交割后调整，#以下是内生盈利预测： 预计22-24年收入分别为25.4、30.6、36.8亿元，增速7.3%、20.2%、20.4%；归母净利润分别为2.15（前值2.36，下修因为预计计入Q4的并购费用增加；如还原全部并购费用，对应22年归母净利润约2.8，对应增速20.7%）、3.0、3.7亿元，增速-7.3%，39.5%，22%；根据12-27中午收盘市值64亿对应PE分别为30、21、17倍。

[啤酒]风险提示：疫情改善不及预期；市场竞争加剧；原材料成本波动。

[烟花]如需了解详细拆分，欢迎电话联系我们~

联系人：杨骥/孙天一