#白酒板块大涨点评：重申全面看多白酒be­ta行情，短期春节地产酒徽酒或超预期，高端酒优秀底仓配置品种，长期次高端弹性大【国信食饮陈青青团队】

现在白酒处于放开交易转向复苏交易的过程中，前期板块估值已经有了一定程度的修复（茅台修复到30X，五粮液修复到25X）。前期市场或担忧：1是感染高峰节中到来（基本已达峰）；2是康复后饮酒量下滑（预计春节前两周时间修复）；3是春节年会用酒需求、礼赠需求等缺失（后续需要观察）。我们认为边际上来看市场担忧都在改善：

①我们调研安徽、江苏、山西等地，发现渠道信心、回款进度、动销复苏等都是边际走强的。②五粮液老窖汾酒等龙头酒企对于23年开门红要求略有放松，主动给经销商减压（酒企战略定力）。③地产政策等持续放松，预计居民资产负债表修复进一步刺激居民消费意愿。④海外美元加息周期见顶，积极看好北水战略性买入白酒优质资产。

关于白酒市场的后续节奏：
①中短期看白酒板块或沿着春节动销不同价格带的动销表现演绎，比如年会是否回补（次高端）、礼赠是否缺失（高端）、大众宴席是否歌舞升平（地产酒）。从我们的渠道调研来看，虽然目前还是处于前期的渠道备货阶段，但是今年会有大规模的返乡潮确定性高，地产酒最受益，表现或有可能超预期。沿着这条主线看，我们仍坚定看好本轮春节旺季徽酒的超预期表现。

②高端酒依然是渠道健康度高、长期逻辑好、业绩确定性强、流动性好的优秀底仓配置品种。

③长期看，随着经济复苏以及预计阳康后的不良症状有望逐渐消除，消费者购买力和消费意愿有望逐渐修复，受损较严重的次高端基本面（库存问题解决、消费场景修复、消费升级加速）和股价弹性会更大，比如舍得汾酒酒鬼水井坊等。

结论：短期继续拥抱徽酒（迎驾、古井、口子），坚定持有高端白酒（老窖、五粮液、茅台），长期逢低布局弹性更大的次高端白酒（舍得、汾酒、酒鬼、水井坊等）