互联网：本周快手在佣金政策以及电商和直播数据方面进行更新。
（1）1月3日，快手电商调整快分销普通计划佣金上限。本次调整佣金率的普通分销计划包括普通计划、普通招商活动和普通托管计划，主要调整为将推广者佣金率的上限从90%下调至50%，调整将在1月11日全量上线。我们认为，快分销作为连接达人和快手小店商家的平台，存在部分商家通过设置高佣金率吸引主播带货低质量商品的现象，影响用户消费体验。因此此次快手官方对商家给主播的佣金率上限设定为50%，即商家最高只能为主播提供GMV 50%的佣金，将有助于平台电商生态的良性发展。
（2）1月6日，快手电商公布年货节战报，其中活跃买家数同比增长超20%，短视频挂车订单量同比增长390%，搜索支付订单量同比增长68%，品牌&快品牌GMV同比增长100%。从品类上看，美妆个护、食品和家居数码成为年货节最受欢迎的品类，而农产品、水果、冰箱和空调等品类GMV增速较快。从披露数据来看，今年快手年货节选择披露的数据与116心意购物节趋势基本相同，表明快手电商重点增长方向在年货节得到延续——即直播电商外的短视频电商和搜索电商继续快速增长，以及品牌和快品牌GMV同比翻倍增长，体现快手在品牌增长潜力的持续兑现（116心意购物节快品牌同比增速为80%，年货节有所提速）。此外，买家数量也呈现持续提升的趋势。
（3）1月4日，快手发布2022直播生态报告。运营层面，22Q3快手直播DAU渗透率已接近80%，日活跃主播平均每日时长同比增长30%。内容层面，快手直播类型已接近400种，其中才艺技能、日常生活、助农扶农、科普教学和运动户外最受用户欢迎。快手直播积极探索场景拓展，如快聘（快招工）、理想家等直播场景已初具规模，22年快聘直播场次超500万场，提供岗位的企业总数达24万家，“快手购房节“参与用户共计600万，参与城市达到45个，实现总销售金额38.8亿元。另外，快手直播继续推进和公会的合作，22Q3签约直播公会数量同增65%，公会活跃主播同增超过200%。快手直播坚持普惠的运营思路，22年通过5亿现金+30亿流量扶持，为更多优质主播和创作者构建良好成长环境。我们认为，快手直播在流量端基本盘稳固之下，公会化将带动优质内容供给进一步丰富，有望驱动收入端保持稳健增长，同时新场景和商业模式的迭代也将在未来有效打开商业化空间。
直播电商：1月5日，新东方在线宣布公司拟更名为东方甄选控股有限公司（对应英文名“East Buy Holding Limited”），以更符合公司转型后的业务重心和战略定位。东方甄选近期动态看，12/27-1/3，东方甄选矩阵账号齐聚海南，海南专场直播带动整体GMV提升，看世界账号直播带货表现亮眼。根据新抖数据，12/27，东方甄选看世界海南户外首播，GMV达2092.33万元，在线人数峰值2.67万人，客单价1046.38元，主要由于酒旅产品单价较高。12/28，东方甄选一周年专场，东方甄选矩阵账号总GMV达1.13亿元，其中，东方甄选主账号GMV达1.0亿元。月度GMV看，根据新抖数据，2022年6月初至1/6，东方甄选矩阵账号GMV总计约64.06亿元。2022年6/7/8/9/10/11/12月，东方甄选矩阵账号GMV总计分别为：7.1亿元/6.7亿元/7.4亿元/8.8亿元/10.6/9.4/11.1亿元，其中6月GMV从6/9董宇辉出圈起开始统计。2023年1月截至1/6，矩阵账号GMV总计达到3.1亿元。主播矩阵看，许盼、超凤、敬文等新主播11-12月进入主账号轮换阵容；自营品上新节奏看，12/22上新全棉床品四件套，拓展自营品品类。自营商品体现出高复购趋势，根据1/6抖音直播间数据显示，东方甄选直播间回头客621w+，占粉丝量的21.3%。持续关注东方甄选自营产品、账号、主播矩阵的拓展，以及传统教育业务的转型效果。
[庆祝]投资建议：推荐重点关注平台经济业绩及估值双修复机会。
（1）以北京为代表的城市复工复产的速度快于预期，线下消费有序复苏，多因素驱动本周互联网投资情绪持续走高，龙头和中小盘均有所上涨，但中小盘互联网公司估值水位更低，向上弹性更大。我们预计4季度以腾讯为代表的广告业绩或略超预期，直播电商保持稳健增长，板块贝塔估值仍有提升空间。头部公司建议关注腾讯控股、快手-W以及复苏斜率陡峭的美团-W；利润模型改善的网易云音乐、爱奇艺、哔哩哔哩和腾讯音乐；复苏弹性尚未体现到合理估值修复的泡泡玛特、微博、百度等。同时，建议关注医药电商平台京东健康、平安好医生等。
（2）版号发放频率和数量2023年有望边际改善，驱动行业流水和龙头个股业绩复苏。建议关注网易-S、腾讯控股、三七互娱、吉比特、完美世界等。
（3）关注板块龙头价值修复及绩优个股，营销板块，建议关注分众传媒（防疫优化下经营将逐渐修复）、兆讯传媒（疫后修复弹性大）；长视频，建议关注芒果超媒；在线招聘，建议关注BOSS直聘；线下娱乐，建议关注华立科技（23年业绩弹性大）；博彩，业绩持续疫后修复，关注金沙中国等。
（4）教育板块，职业教育利好频发下相关个股估值修复空间大，贴息政策有望逐步在教育信息化公司收入端体现，教培机构转型初显成效，建议持续关注新东方、新东方在线、视源股份等相关个股。
（5）近2周电影审批加速、密集定档春节档，关注影视板块疫情和监管政策双重修复的机会，建议关注内容储备丰富且具有春节档催化的博纳影业、光线传媒。
