藏区锂资源整合龙头，需求预期修复迎来难得的增配窗口期
夜长梦山
2023-01-09 18:23:33
强CALL【国盛有色·西藏矿业】藏区锂资源整合龙头，需求预期修复迎来难得的增配窗口期
#锂行业：需求预计二月末回暖；23年电池领域40%+的需求增速下锂缺口约9万吨LCE；国内资源压舱石具有超配价值
22年11月9号板块开始回调三大利空因素：（1）10-11月疫情干扰导致中下游累库，11月中下旬开始去库；（2）市场认为，22年底补贴退坡抢量提前透支消费需求和春节淡季，对电车Q1销量不看好；（3）23年新增锂盐项目放量，供应短缺缓解，锂价有下行压力。
经历两个月的回调后已对（1）（2）利空进行充分消化，目前疫情干扰和去库进入尾声，整车同时以特斯拉为代表的多家整车厂也开始在价格端发力，需求预期边际向好，预计二月末三月初订单回暖。在2023年电车30%+和电池产量36%的需求预期增速下，考虑各环节库存备货情况，预期锂盐在电池领域将有40%+的需求增速！对于利空（3）我们认为不用对锂价过度悲观，根据我们测算23年锂供需约119/128万吨LCE，锂供应缺口约9万吨LCE，供给端考虑未来海外锂资源增量占七成以上，而南美资源民族主义蔓延、第三世界国家基建薄弱、政局动荡等因素持续干扰锂资源供给，表观供给增速虽有34%，但海外资源开发仍面临较大不确定性，锂价虽有下行压力但韧性仍强，23-25年国内锂资源进口依赖率仍然高达65%左右，国内资源压舱石在此背景下值得充分重视。
#西藏矿业：藏区锂资源整合龙头；拥有藏区扎布耶和聂尔错优质盐湖矿权；规划4万吨LCE
至2025年锂盐规划总产能近4万吨LCE，联合实验室加持下增储增产前景可期。2021-2023年规划20亿建设扎布耶二期1.2万吨碳酸锂产线（9600吨电碳+2400吨工碳），预计2023年9月投产；2023-2025年规划分别投资20亿建设万吨氢氧化锂项目+第二个万吨电碳项目，加上现有锂精矿0.54万吨（折合LCE），锂盐总产能将近4万吨，配套供能项目联合宝武清洁能源同步开展。此外西藏矿业与地科院资源所、万华电池和倍杰特联合成立西藏盐湖全产业链开发联合实验室，以科技引领开展区内盐湖资源整合，增储增产前景可期，国内资源压舱石价值凸显。
Q3因疫情影响延后出货，Q4锂价新高下产品集中释放，利好全年增利。截止7月1日，库存锂精矿3811吨，锂盐494吨。2022年Q3/Q4电碳均价49/56万元/吨（含税），锂价新高下产品集中释放，Q4业绩环比高增可期。预计2022-2025年锂盐出货0.8/1/2/3万吨LCE（锂精矿+锂盐）。
盈利预测：22-25年归母11/19/39/46亿元（23年假设股权上翻完成）；对应PE 20/15/7.5/6.4
风险提示：锂盐产品价格波动；二期项目落地及投产不及预期等
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