【国君社服零售刘越男】周大生：短期估值压制因素释放，看好低估值修复

事件：近日，公司收到参股公司恒信玺利（I DO）的《预重整决定书》。2022年12月27日，北京艾贝利特服装服饰有限公司向西藏自治区曲水县人民法院申请对恒信玺利进行破产预重整。

公司通过天津风创间接持有恒信玺利16.6%股份，该笔投资列示为其他权益工具投资，截至2022年6月30日账面余额为3.05亿元。该笔投资公允价值变动计入其他综合收益，处置或破产重整结束时，前期计入其他综合收益的累计损失从其他综合收益转出，计入留存收益，不影响利润表当期损益。

短期估值压制因素释放，看好低估值修复。1月整体同店恢复至八成水平，各地恢复程度根据南北地区达峰节奏略有差异，恢复较快地区达20+%增长；加盟商补货意愿快速回温，黄金修复优于镶嵌品类，整体修复速度快于预期。

我们认为黄金珠宝板块有望迎来三波走：①预期好转带来低估值修复；②从预期到基本面验证共振，进一步提振估值；③需求回补业绩超预期释放，消化估值。

目前处于第一阶段，以低估值与前期超跌标的为主。公司目前股价对应23年估值仅11.5x，情绪与预期修复快于基本面变化；黄金珠宝作为可选品类，率先受益中高收入群体信心恢复，确定性提升，婚庆需求有望迎来回补释放。

催化剂：美国加息放缓，金价预期稳步上行，提振黄金需求。

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