2023年上半年新材料板块有望进入业绩驱动行情，中长期成长逻辑的标的估值已进入合理区间，我们看好边际需求改善和处于技术迭代的景气赛道的交易机会。重点关注：

1）风电装机高增下具备较强抗通缩能力的海缆、轴承环节；

2）受益于量增逻辑以及技术迭代过程带来偏紧供需结构的银浆、POE胶膜、焊带、碳/碳热场等光伏材料；

3）具备短期业绩兑现、中期稳定性、长期成长空间的合成生物学产品平台型企业；

4）领先地位稳固且估值处于底部的软磁材料龙头公司；

5）景气周期下的军工材料和产业升级下的制造材料；

6）受益于消费电子回暖、业绩弹性更好的OLED相关材料，技术封锁和外部压力下具备国产替代逻辑和海外供应能力的半导体材料龙头企业。

▍风电材料：2023年风电行业装机有望高增，优选风电材料抗通缩环节。

对风电行业而言，2023年或是迎来装机集中落地的一年，这也将为风电材料环节带来顺畅的量增逻辑。在高需求的驱动下，预计风电材料紧缺环节的盈利能力有望稳中有升。在成本端，我们预计2023年钢、铜等大宗商品原材料价格整体仍将持续震荡下行趋势，对风电材料环节的利润形成正向贡献，风电材料有望迎来量利齐升的阶段。我们看好具备较强抗通缩能力的海缆、轴承环节。

▍光伏材料：受益于需求放量与N型技术迭代，2023年光伏材料有望量利双升。

下游需求方面，我们认为通过硅料价格下行来实现组件价格以及装机成本下行，从而带来的量增逻辑非常明确，光伏技术迭代也将对下游终端装机放量产生显著影响。在利润端，我们认为因硅料价格下跌而出现的利润缺口将顺着产业链向下游传导，传导的节奏或取决于终端需求的复苏节奏，而传导的幅度或取决于不同环节本身的供需结构，因技术迭代产生的盈利溢价也将逐步渗透产业链各个环节。在这一过程中，我们认为同时受益于量增逻辑以及技术迭代过程带来偏紧供需结构的银浆、POE胶膜、焊带、碳/碳热场等光伏材料值得关注。

▍合成生物学：新产品和产能落地驱动成长。

低成本替代、高技术壁垒和开发新产品的潜力是生物制造的三大核心优势，贯穿生物制造企业的发展历程，在此基础上我们认为投资生物制造企业的核心关注点在于其能否通过新产品和产能落地实现快速成长。我们看好具备短期业绩兑现（低成本替代）、中期稳定性（高技术壁垒）、长期成长空间（开发新产品的潜力）的合成生物学产品平台型企业。

▍软磁材料：成长确定性强，估值足够便宜。

受益于国内配电变压器的整体招标量保持增长、非晶变压器占比持续提升，以及海外电力需求旺盛，预计全球非晶合金需求有望保持20%的增速；受益于新能源领域需求，预计2022-2026年全球光伏&储能和新能源车&充电桩领域的金属软磁粉芯市场规模CAGR分别为31.3%和32.1%。在行业高景气的背景下，我们看好领先地位稳固且估值处于底部的龙头公司。

▍军工&高端制造材料：看好景气周期下的军工材料和产业升级下的制造材料。

受益于下游应用领域的多维发展与渗透率的提升，碳纤维中长期维度供需缺口料将持续存在，光伏、储氢瓶、民用航空航天等高性能小丝束碳纤维和军用碳纤维领域竞争格局好；高温合金受益于国防军工历史机遇+国产替代+成本下降预期；军工及航空航天需求推动我国钛材需求结构有望持续改善。

▍消费电子&半导体材料：消费电子景气回暖，关注半导体国产替代。

在2022年的低基数下，我们认为2023年面板出货的同比提升具备较大概率，预计面板行业景气度有望在2023年Q2和Q3回升，看好业绩弹性更好的OLED相关材料。国内半导体产业链自2022年10月美国出台出口管制新规以来承受较大压力，我们认为2023年美国对华技术封锁及外部联盟压力仍在，内需将成为重要阵地，关注国产替代逻辑及具备海外供应能力的龙头企业。

▍风险因素：

光伏&风电新增装机低于预期；原材料价格下降不及预期；新产品研发和放量不及预期；国产替代进程不及预期；美国对华半导体产业限制措施加码；行业竞争加剧。

▍投资策略：

我们看好边际需求改善和处于技术迭代的景气赛道的交易机会，包括：1）风电装机高增下具备较强抗通缩能力的海缆、轴承环节；2）受益于量增逻辑以及技术迭代过程带来偏紧供需结构的银浆、POE胶膜、焊带、碳/碳热场等光伏材料；3）具备短期业绩兑现、中期稳定性、长期成长空间的合成生物学产品平台型企业；4）领先地位稳固且估值处于底部的软磁材料龙头公司；5）景气周期下的军工材料和产业升级下的制造材料；6）业绩弹性更好的OLED相关材料以及具备国产替代逻辑和海外供应能力的半导体材料龙头企业。