✨预计2023年票房恢复至454-545亿元。2022年因奥密克戎扩散和电影审批收紧的双重影响，根据拓普数 据，全国录得含服务费票房299.42亿元，同比减少36.34%，较2019年减少53.30%，全国42.3%的在运营 影院停业3个月以上。自2022年12月起，中国逐步调整疫情防控政策。参考2022年3月全面放开的美国和日 本，电影市场将在放开后进一步向上修复，但是消费者的主动防疫行为依然会对市场完全复苏造成负面影 响，根据box office mojo，2022年美国和日本的票房大盘恢复至常态下60%-70%的水平。假设春节期间国 内大部分地区已进入防控优化后第一波感染高峰的中后期，我们预计2023年春节档实现票房55亿元，春节 档7部影片实现累计票房96亿元，略低于2022年同期水平。参照美国和日本全面放开后的恢复进度，假设 2023年中国观影人次恢复至2019年同期的60%-72%，票价稳态提升，我们预计2023年全国实现含服务费 票房454-545亿元，同比增长52%-82%。

 ✨内容供给有望迎来拐点。根据拓普数据，2022年全国新映影片共325部，同比减少216部。2021年国产 片在制作层面已基本消化了疫情影响，2022年内容不足主要系片方避让疫情高发档期、以及审批政策收 紧。自2022年11月开始，国产片和进口片的审批上映陆续释放放松信号，去年大量积压的库存影片加上今 年原计划上映的国产片和海外片，今年电影市场的内容供给非常充足，供给侧有望整体迎来拐点。 

✨疫情对渠道侧的出清效果总体有限。根据拓普数据，2022年12月全国在运营影院数共计10929家，比 2021年12月减少446家，但比2019年12月增加140家。疫情出清了部分抗风险能力弱的中小影院，因此在疫 情高发的2020/2022年，影投的票房集中度有所提升，2022年影投CR3、CR8同比提高1.25pct、1.62pct。 但整体来看，疫情期间我国的影院总数依然保持增长，疫情对渠道侧的出清效果总体有限。随着国内电影 市场回暖，预计影院将继续扩张。

 ✨投资建议。我们看好今年电影板块在防控政策调整后的快速增长机会，建议关注：（1）储备项目丰富、 具备较大业绩弹性的优质内容公司，推荐博纳影业（主旋律电影的开发能力领先，储备项目丰富可释放为 业绩，产能具备提升空间）、光线传媒（动画电影的制作能力领先、已进入IP系列化开发阶段，储备项目多 达六七十部）；（2）在产业链上市占率稳中有升的龙头公司，推荐万达电影（中国和澳洲的院线龙头，受 益于中国和澳洲电影市场的疫后复苏行情）、猫眼娱乐（电影票务/宣发的竞争优势明显，现场娱乐票务的 增量空间较大）。