1月12日，国资委召开会议提出，2023年将组织开展新一轮国企改革深化提升行动，推动提质增效稳增长， 加大国企科技创新工作力度，积极稳妥分层分类深化混合所有制改革，推动中长期激励扩面提质。 本周航空工业集团连接披露两个主机厂的重大资产重组，尤其是航空工业压箱底优质资产成飞集团借壳上 市的安排，标志着最核心最先进战机的总装资产证券化得以拉开帷幕，至此，航空工业军机主机厂总装资 产已经基本全部装入上市公司（洪都方向军品总装资产已在上市公司，但交付资质尚在洪都集团），改革 的水平和力度迈上了一个新台阶。 

同期，中航沈飞公告以1.6亿现金增资沈阳所扬州院（企业性质）占34.12%，我们认为有两重意义：一是落 实集团科技创新重要部署，稳链补链强链畅通循环，布局未来产品新市场，实现工厂 / 研究所的深度融合 发展，更快的实现技术创新和迭代应用；二是沈阳所和沈飞集团属于转产关系，沈飞集团主力量产和未来 新型号均为沈阳所研发，在上市公司实施持续的股权激励背景下，如何连带促进研究所的科研动力和转产 积极性，合资公司的方式可能是一个恰当的示范方式，后续扬州院员工或可先期通过混改实现员工持股， 未来恰当的时点，上市公司可向扬州院其他股东发行股份购买资产，最终实现沈阳所扬州院员工持有上市 公司股份的类似股权激励持股的安排。未来，军工体系主流的厂 / 所体系，均可通过此种方式实现共同激 励，达到激励增效的目的。 近期多个国资企业披露经营层面的关联交易，关联交易曾经作为军工集团 - 上市公司 结构下特有的指标， 曾被用于预测下一年的经营成长性。随着军民融合推进，越来越多具备非关联关系的体系外企业进入配套 体系，或者在企业层面的整合之下，原来关联关系解除，有多种原因使得当前在采购和销售两个维度的关 联交易金额预测的精确性在下降。在这样的背景下，关联交易金额的相对变化，不能严格代表订单的需 求、收入的增速和利润的增速，上市公司年度实际的成长性可能和年初关联交易金额的预计可能有较大的 偏离，对此市场应当有理性的认识。 

在周边局势维度，行业正面因素仍在积累：11日美日签署文件加强军事合作美军将在冲绳部署一只新的机 动海军陆战队；同日，英国与日本签署了一项120年来两国间最为重磅的防务协议——《互惠准入协定》， 双方将允许在对方领土上驻军。中国周边多个方向面临着多重挑战，我们在军费投入，装备列装、练兵备 战等方面的强化态势何须多言。 当前处于行业的正面影响因素与业绩空窗期容易发酵利空的并行期，过去的两年Q1多调整，但都是在上年 的Q4行业指数达到了当年新高后出现的。22年11月-12月的调整已经提前释放了风险，当前行业标的大面积 都处于相对底部的状态，行业估值层面也处于近三年以来估值区间的底部位置，疫情因素翻篇叠加进入十 四五任务吃重的第三年，行业基本面持续向上，我们坚定抱以乐观态度。