2022年市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3市场低迷，上市券商整体业绩承压，营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。预计随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%），其中投行和自营业务贡献增量，经纪、两融和资管业务随市场回暖稳中有进。

资本市场持续深化改革，静待注册制落地。全面注册制呼之欲出，推动资本市场健康发展，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。

权益市场回暖预期下，财富管理机遇凸显。当前居民权益类资产配置比重不断提升，叠加市场回暖以及机构化趋势利好，券商财富管理业务有望深度受益。

估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（截至2023年1月13日，证券板块PB估值为1.24倍，处于历史分位数1.32%），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。

投资建议：首推最具成长性的零售券商龙头【东方财富】，市场回暖预期下建议关注具有财富管理特色的公司【广发证券】、【东方证券】、【长城证券】、【兴业证券】，全面注册制预期下，建议关注投行业务突出的【国金证券】，行业集中度提升背景下，持续推荐头部券商【中信证券】和【中金公司（H）】，此外，建议关注【财富趋势】、【同花顺】、【指南针】。