【浙商医药|孙建】昭衍新药2022业绩预告快评：符合预期，人效与盈利能力稳步提升

【业绩】

2022年：收入20.66-23.69亿元，YOY 36.2%-52.6%；扣非归母净利润9.61-10.67亿元，YOY 81.2%-101.2%；经调整扣非归母净利润5.36-6.06亿元，YOY52.2%-72.2%。

2022Q4：收入7.90-10.93亿元，YOY20%-66%；扣非归母净利润3.56-4.62亿元，YOY13.6%-47.5%；经调整扣非归母净利润1.84-2.54亿元，YOY 8%-49%。

【简评】

①亮点：在剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入与及汇兑损益后，我们测算得到公司22Q4经调整扣非归母净利率中值在25%左右，同比基本持平，环比提升约1.4pct；2022年全年经调整扣非归母净利率中值在25-26%左右，同比提升约2pct。此外，根据公告披露，2022年公司人效、产能利用率进一步提升，人均创收超过2021年的72.2万元，公司整体盈利能力稳步提升。

②2023年展望：随着公司苏州昭衍安评中心二期2万平产能的全面投产、广州昭衍安评基地完工后逐步接单，及梧州生物灵长类繁育中心项目取得证件后对实验猴战略资源的进一步补充，我们认为公司2023年接单能力、一体化服务能力仍将进一步增强，支撑业绩持续高增。同时我们持续看好公司在海外业务开拓、临床、CGT等新领域布局带来的新动能。

【风险提示】短期订单执行的波动性风险，大额合同增加带来的应收账款控制不当的风险。