固德威：2022净利同比高增111%~153%，达5.9亿至-韭研公社

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固德威：2022净利同比高增111%~153%，达5.9亿至

tony2001

中线波段

2023-01-24 10:38:26

全球光储产品一体化的科创板上市公司固德威（688390.SH）宣布，归属于母公司所有者的净利润为 5.9亿~7.07亿，同比增加111.06% 到152.92%。

公司预计 2022 年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 5.67亿~6.8亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 32,226.20 万元到 43,526.20 万元，同比增加 131.68%到 177.85%。

报告期内，受益于光伏市场的广阔发展空间，同时俄乌冲突加剧了欧洲能源危机，分布式储能在欧洲市场呈现爆发式增长，公司储能逆变器及储能电池销量较上一年度均有较大幅度的增长。

公司也透露，去年上半年受制于物料短缺及疫情等影响，销量不及预期，下半年随着疫情缓解，在多个领域持续发力。公司通过优化供应链管理，逐步解决物料短缺的问题；增加设备等投资，整体产能得以增加并有效释放。同时公司持续加大研发投入和技术创新，保持产品竞争力，销售额得以迅速增长，由此带动本期业绩较上年大幅增长。

作为一家在光伏逆变器经营多年的上市公司，其长期专注于光伏及储能逆变器的研发销售。中泰证券认为，聚焦主营业务光伏并网逆变器的同时，前瞻布局储能逆变器业务，营收/毛利润贡献比例逐年提高，至22年前三季度分别达45%、51%。2021年公司开始布局BIPV业务和分布式户用光伏发电系统，未来将充分受益于分布式市场开拓。

券商分析认为，受益于光伏装机需求持续超预期，逆变器市场迅速发展，需求将迎来爆发式增长。据测算，至2025年，全球逆变器总需求将达743GW，对应市场规模有望达到2017亿元，2022-2025年CAGR将达23.8%。受益于分布式迸发，组串式逆变器加速渗透，海外高端市场价格接受度高。一方面，受能源危机以及俄乌冲突影响，欧洲天然气价格飙升，进而拉动欧洲电价持续高位运行；另一方面，户储系统具有良好经济性，经测算在一定条件下，安装5kW+10kWh光伏户储系统将实现资本金收益率可达17.68%，即使后期电价回落也仍保持可观收益。双重作用下，欧洲终端用户安装户储系统、提高光伏自用率的意愿不断提升，据我们测算，2025年全球户储新增装机规模73.6GW/169.2GWh，2021-2025年CAGR高达150%（GWh口径）。

目前，固德威的供应链管理不断优化，配合产能释放公司出货提速：当前由海外企业垄断的逆变器核心原材料IGBT元器件供给相对紧张，公司开启国产IGBT替代之路，积极与斯达半导、士兰微等国内厂商合作，随着下半年国产IGBT产能的加速释放，IGBT供应紧张问题有望缓解。同时公司IPO募投项目于22年8月投产，以及最新定增项目持续推进，出货有望进一步提速，预计22/23年实现逆变器出货75/140万台。

同时，该公司积极开拓海外市场，经销渠道赋能成长：公司境外销售主要采取经销模式，2017-2021年公司大力进行渠道建设，经销收入占比从26%提升至74%，可充分享受经销模式高盈利。公司2017-2022Q1-3年海外销售收入占比从24%快速提升至81%，目前拥有逆变器销售商225个/储能销售商18个，均处行业领先水平。此外，公司加速开拓欧洲销售渠道，加快全球战略部署，预计未来渠道优势尽显。

中泰证券认为，企业研发投入力度强大，成果产业化加速进行：公司坚持自主研发，22年前三季度研发费用率高达8.6%，高于同行。公司持续深耕储能领域相关技术，一方面针对不同市场需求，丰富和完善户用储能系统产品序列；另一方面，持续推进工商业储能和其他形式的储能系统的产品开发和系统方案设计，积极推进公司储能技术在各种场景的应用。预计随着不同研发项目的产业化落地，进一步丰富公司产品矩阵，提高公司产品竞争力，拉动公司份额上升。

此外，公司积极开拓分布式光伏电站等新业务，整合产业资源，延伸产业链布局，打开业绩向上空间。预计2023-2024年固德威固德威归母净利润为14.6、25.1亿元，同比增长超过160%、72%。

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