【华创交运|周观点】聚焦出行链&高股息

一、聚焦出行链:继续推荐航空、机场、高铁。

1、航空:相对强势背后，预期弹性足够大。

1)我们认为核心焦点在于，假设本轮复苏周期实现，那么高点利润会达到多少?即:以中国国航为例。假如“王者归来”能否实现200亿+利润的高峰业绩。

a)假设单机利润回到2010年，则简单测算可达200亿+利润。 b)中枢利润+价格弹性:亦有机会冲击200亿。2)核心要素:价格弹性能否实现。

a)看得清的供给:我们通过飞机资产硬约束各环节的测算发现后续大幅降速已成定局。23年相比19年，最低增速:11%最高增速:21.5%:中性增速:14.3%。

b)需求:具备强韧性。若以2019-23年复合增速5-6%，则23年相较于19年的旅客人数增速为22%-26%，超过前述供给增速的区间判断。我们认为需求在经历不断积压后或在未来呈现相对爆发态势。3)重点标的:中国国航，春秋航空，关注华夏航空。

2机场:从大环境看机场受益逻辑与航空相同，我们认为随着后疫情时代流量恢复，核心枢纽仍具备典型商业价值。持续推荐上海机场、白云机场。

3、京沪高铁:后疫情时代黄金线路资产有望进一步释放盈利。1)疫情虽有反复，但2021年公司经营亮点频出。

量方面:本线上线“复兴号”智能动车组，有效提升运营效率和运输能力:

价方面:2020年12月和2021年6月进行2次票价体系优化，由过去固定票价改为浮动票价制度，目前执行7档票价体系，最高票价相比优化前提高20%，为公司潜在业绩弹性打开天花板。

弹性测算:票价优化预期可带来收入利润弹性，假设全程车全部按最高档票价，则测算可贡献增量收入28.88亿元。

2)京沪高铁作为国内最盈利高铁黄金线路、核心资产，后疫情时代黄金线路资产有望进一步释放盈利。

二、聚焦高股息组合。建议重点关注:

1)大宗供应链龙头:原门象屿、核心看点1:低估值，高股息，进可攻，，退可守

核心看点2:平台化转型服务能力增强，提质增效进行时核心看点3:横向品类进一步拓展，发力新能源材料供应链:

2)铁路:大秦铁路。承诺绝对分红金额的大秦铁路股息率达到6.8%。3)高速公路:稳定的高股息标的。

2020年新冠疫情影响经营表现后，21年高速公路公司均实现了同比大幅增长，过往分红比例稳定，近年来更呈现了山东高速、皖通高速等提升分红比例的公司，建议关注宁沪高速、深高速、招商公路等公司。