l 2023年会是一个小牛市

宏观环境主要从盈利、流动性、风险偏好三方面会有改善。

1. 盈利上，估计今年整个中国 GDP 的增速应该能够做到 5% 甚至是以上，企业盈利很可能更高一些，做到5%到10%以上。

2. 流动性上，今年有明显改善，像外资的流入，今年1月份的流入已经非常可观，超1000 亿。预计后续内资通过保险和基金的发行，也会带来增量的资金。同时a股的估值本身也是处在历史估值区间以下，具有估值扩张的基础。

3. 风险上，从去年底以来一系列政策的变化对市场的风险变化也是显著的。

l 但要理性对待

1. 从盈利的增长来说， 2023年不是巨幅的盈利增长，有可能是个位数的。

2. 预估全球的无风险利率和国内的无风险利率下降的幅度不会太大。即使美国的通胀已经见顶，但是也有供给的约束，实际上加息周期也没有结束。所以无风险利率下行推动估值显著扩张在目前阶段难度还是比较大。

3. 一季度是非常有机会的阶段，经济的恢复，包括政策的推出，对市场来说是处在一个比较有利的环境。

4. 2023年来看可以看成是一轮新的周期向上行情的开始，但是只会是一个弱复苏，毕竟经过22年的打压，大家的消费和投资开始回归理性，目前大多处于观望状态。

l 全年投资风格

1. 今年总体上是经济的温和修复，预估政策的重心会转还是向中期产业升级的方向，全年认为成长和价值总体来说在一个均衡状态，因为各个行业的基本面其实都会相较去年有一定程度的修复，但是随着时间的推移，有一部分传统行业修复速度会趋缓，但是成长性行业还是会看到周期的空间。

2. 今年的上半年主线还是关注成长，从一定的前瞻性或者主题性角度出发，整个产业的趋势还没有非常清晰的完全展开。但是今年下半年，市场会有一些行业有比较明确的见底回升，并且可以展望今年下半年到明年进入上升周期。

3. 总结，全年来看，是一个经济的弱复苏，成长是会更占优一些，但是会分阶段。在目前阶段，成长的价值是均衡的，且上半年有相当多的成长行情，可能还是以主题性质来展开的，可以关注1月领涨行业，毕竟回顾过去十年的数据，1月份领涨行业和全年领涨行业相关度最高，次高是4月份，但是4月份更多的是评估完一季报和两会重要政策之后的验证。