玻璃行业专家会议纪要20210804
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2021-08-05 02:00:28
玻璃行业专家会议纪要20210804
我们认为玻璃已然跨越供需阈值，行业基本面上看涨价为供不应求的市场化结果。工信部会议仍不改控制产能的整体定调，叠加下半年净新增产能有限，进入旺季后价格维持高位。继续重点推荐信义玻璃、旗滨集团，同时也推荐南玻A，中性预测下2021年信义归母净利分别有望看到130亿港元展望2000亿港币市值，旗滨预期60亿元归母净利展望800亿人民币市值，南玻经营净利润或达30亿元，展望500亿市值，继续重点推荐 。
环保和产能置换下玻璃供给总量可控，当前冷修停产线仅30条潜在供给弹性大幅下降
最近玻璃行情引起了监管部门和市场较多关注，不光是玻璃，很多大宗工业品走势都比较强劲，去年4月份到今年最高点，各类商品涨幅都在100%以上，玻璃涨幅达到160%多。整个行业供需格局近两年发生较大变化，不管是产能置换还是环保主要政策对行业产能进行了很好的抑制，产能基本达到高点，新产能释放不出来，从供给端限制了总量。2014-15年供给趋严，这几年不断加码，体现比较明显是河北沙河的产能从2017年到现在总产能减少一半，原来有41条生产线，现在整个沙河加周边区域一共仅24条产线，沙河主要受到环保影响。产能置换最大作用不是去产能，主要作用遏制无序投放的新产能，没有置换指标新产能是放不出来的。僵尸产能已经剔除出去，目前冷修停产线只有30多条，比前几年也减少了一半，未来潜在供给增量弹性也大幅下降，长期看20-30条停产线也会成为常态，现在295条在产，循环起来20-30条停产也是正常现象。
显性+隐形玻璃需求潜力巨大，造成高产能低库存的现状
地产调控在收紧，地产融资渠道在银行端倍切断，房企资金紧张，在建和开工降速，通过加快竣工回款去降低负债比率。整个行业情况产能17.6万吨基本是近期新高，生产企业库存在新低位置。这里面引发一个问题，玻璃到底用在哪里了：
1）显性增量：房地产的竣工需求导致玻璃需求加快，需求端近两年房地产市场量还是在增加。
2）隐性增量：
①门窗玻璃很多用中空到双中空等，尤其北方地区，为了达到节能指标门窗需要增加玻璃厚度，形成保温、隔热、降噪等功能。建筑窗户面积本身占墙面面积也在变大，比如落地窗和小飘窗，也会增加玻璃需求。另外玻璃幕墙，基本上公共建筑都是玻璃幕墙，玻璃结构也在变化，现在有安全性要求很多地方要求外墙必须要用夹胶玻璃。
②二手房的门窗换新的需求也是一块被忽视的增量，原本玻璃配置远跟不上现在美观和节能的需求，未来潜力很大，很多玻璃新上的部分企业已经在专门做家装玻璃；
③其他领域比如汽车玻璃需求也在增长，汽车全景天窗以前是没有的，合资和国产品牌很多都已经配备了全景天窗，用量是原来汽车玻璃天窗用量的三倍，经过测算全景天窗对整个汽车玻璃用量影响能增加10%。
④很多原片厂家也在配套上LOW-E产线，原片厂家把部分原片转到LOW-E线之后这部分量是统计不到的，也是导致原片库存减少的因素。
⑤去年疫情后玻璃价格上涨比较明显，加工厂等都会做一些备货，生产厂家的玻璃分散到了全国几万家加工厂和贸易商手里去了，目前加工商库存多7-10天左右的库存量。
政策导向上没有放开供给的可能，下半年价格或阶段性受到政策影响上涨趋缓
市场普遍对工信部会议内容过度解读，会议认为整体玻璃行业还是供不应求只是阶段性的多方面因素共振导致短期价格上扬，行业还是处于产能过剩状态的，也是对平板玻璃行业延续了前期的定调，从这点上看产能放开基本没有可能。价格上涨工信部领导也不是最近才在关注的，如果有意限制价格不会最近还发布产能置换收紧政策，政策转向可能性也几乎没有。原片玻璃利润目前远高出下游加工企业利润以及整个建材业利润率，也说明利润情况有些过厚了，平板玻璃价格水平明显偏高对玻璃企业也是一个提示。
下半年供给净增量有限，基本面景气上看价格没有下跌理由。
下半年陆续还会有产能投放， 统计数据来看下半年投放量也不会很多，基本上现在看还有7-8条线下半年会投放，现在很多生产线已经高龄了只不过在现在高利润景气下都不会退出，年底春节前后可能有产线会选择去冷修。需求看，下半年整体是没有问题的，目前阶段性看到加工企业成品库存增加，订单有所下降，主要是下游行业资金紧张造成的，目前下游还有博弈价格的需求，等到了9月份的时点博弈需求就没有了那时候一定要交房，必须要用，不会因为一块玻璃几块钱价格影响整体工期。目前看，基本面上看，价格只有上涨不会有下跌理由。
明年供给有增量，需求不弱的背景下维持供需平衡态
供给量上明年产能还会有所增长，一个是前期通过产能置换拍卖的产能基本上还都没有投放出来，有个将近一万吨的量，有些是原来停产比较久的线的指标拿出来置换，原来在产做的产能转移比如沙河的产能部分转到贵州，一共是四条浮法线，两条光伏线，这块是明年下半年投放。需求方面，明年地产市场资金紧张情况还是不好解决的，还是会加快工程进度和推盘。明年供需会达到平衡态，不会像今年这么紧张。
成本上涨影响有限，单位利润仍然可观
外部成本上升，石英砂价值虽然不高，企业用石英砂200多块钱但是用量很大，燃料方面煤炭的价格也在上涨，天然气阶段性也有上涨。主要是区域差异和生产线燃料差异会影响企业利润水平。沙河地区之前基本是价格洼地，现在同样价格已经在3000-3100了处于几大区域中比较高的价位，华东华南区域价差变小，以前华南比华东+200，华东比华北+200，现在区域价差不超过100块。几大主流燃料中，石油焦成本最低，销售价格基本持平的情况下，石油焦的利润率会更高一些，但总体而言3000块销售价格其中有1500块是利润利润水平还是非常高的，成本影响有限。
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凯盛新能
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真知无价，用钱说话
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