1、基数回落至历史低水平，23年工程机械板块有望底部回暖：22年行业受周期波动、地产及疫情拖累压力 较大，2022年行业挖掘机销量下滑25%，起重机下滑50%，混凝土机械下滑70%。出口及低基数下，我们 判断23年行业整体同比正负个位数波动，行业呈现边际复苏趋势。

 2、出口拉动行业提前复苏，迈向全球工程机械龙头：龙头全球竞争力逐步兑现，2023年预计出口收入增长 30%以上。出口收入占比方面，2023年三一重工达50%以上，徐工机械约40%，中联约25%。 

3、2023年工程机械龙头有望迎业绩上行拐点。钢材、海运费等成本端压力减弱，23年净利率有望迎拐点上 行。以三一重工业绩预告中值为例，2022年净利率仅为5.5%左右，正常净利率为10%-15%，若2023年净 利率恢复至8%左右，利润端有望增长50%以上。2024-2025年国内市场有望迎来更大一轮上行周期，2023 年龙头有望迎业绩上行拐点。

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