世华科技：短中长期成长逻辑顺畅
夜长梦山
2023-02-14 12:37:50
【天风电子】世华科技：短中长期成长逻辑顺畅，持续看好苹果份额/价值量提升+生物基放量+新能源拓展，当前时点持续推荐
功能性材料的平台型厂商，中国的小3M，来自苹果客户的营收占8成。公司产品直接下游是功能器件的厂商，比如迈锐、领益智造、中石科技等，最终下游是终端厂商，比如苹果、华为等。根据不同的功能、应用场景，公司的产品分为三大类，精密应用制程、电子复合材料、光电显示模组，持续看好扩产带来的业绩增量。
公司目前有7条精密涂布产线，ipo募投12条，其中10条是电子复合材料，2条是光电显示模组。21年6月新增4条电子复合材料正式投产，预计23h1 OLED产线开始小批量和投产，22年11月份下单3条新的光电进口产线，预计24年中旬建设完成投产。
1）23年两大看点：一是高端日本进口oled产线23h1投产，23、24年部分产品呈阶梯状量产，包括oled屏幕上保下保、支撑膜、OCA产品、偏光片，单一项目营收max10亿+，相关产品市场规模500亿元；二是预计自筹资金建设的张家港预计在年底投产，有望通过密封胶业务自供材料提升盈利能力+拓展新能源下游（多产品通过中试线及车规测试，进入打样验证阶段），新能源业绩占比有望持续提升
3） 长期看：客户端：首家苹果生物基供应商，价值量比同类油基asp高30%，苹果2030年完全实现碳中和的目标下持续放量；产能端：公司按规划搭建IPO剩下的6条电子复合产线以及1条光电显示模组，且OCA光学膜也有望投产放量。
投资建议：预计公司23-24年实现净利润3.3亿元、4.4亿元，yoy+34%、35%。当前市值下23年PE为18x
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