●润泽科技(300442)：园区级数据中心龙头，核心资源+园区级模式，打造IDC运营新标杆

摘要：

润泽科技成立于2009年，是国内发展最快的第三方IDC之一，经过十余年投建，公司建设运营的廊坊国际信息港已成为国内最大的园区级数据中心。公司已投运机架数量、在建机房规模、核心区域布局均已达到行业龙头水平，是国内少数同时拿到国际权威机构UPTIME INSTITUEUPTIME Tier IV以及UPTIME M&O认证的公司。

预计2022-2024年归母净利润分别为12.65亿元，18.22亿元和24.75亿元，对应2023年PE估值24X，首次覆盖，给予买入评级。

正文：

公司简介

润泽科技成立于2009年，2022年创业板重组上市，公司专注开发及运营超大规模、高等级数据中心集群，是国内领先的园区级数据中心龙头厂商。公司紧抓一线城市周边城市的布局规划，2010年启动廊坊润泽国际信息港项目，目前已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心，总体规划56栋数据中心，合计29万个机柜。

公司直接客户主要为电信运营商，终端客户包括字节、华为、京东、快手等巨头及部分国家部委。2019-2021年，营收复合增长超过40%，扣非净利润复合增速超过150%，业绩进入高成长期。

公司股权结构

IDC供需格局改善，是数字经济的核心基础设施

数据中心是服务器、网络、存储等ICT设备不间断管理和运营的基础设施。占我国全社会用电量约2%的数据中心，支撑了占全国GDP约36.2%的数字经济规模，对提升全社会生产效率和全要素生产率作用巨大。国内IDC经历了两轮投资热潮，第一轮是14-15年以电商为代表的互联网厂商兴起，第二轮是17-20年以云计算和视频为代表的互联网巨头崛起，ChatGPT引领AI新趋势，或将驱动算力需求和数据流量新一轮增长。随着5G商用，云计算、AI、IOT、AR/VR、自动驾驶等应用发展，带动IDC行业规模持续扩容。

短期来看，电信运营商资本开支向算力网络倾斜，互联网政策回暖，行业需求将明显改善。IDC能耗指标趋严，政策对新建和存量IDC的PUE要求提升，有利于无效供给出清，东数西算规划促进行业中长期健康发展。

核心资源+园区级模式，打造IDC运营新标杆

对于第三方数据中心运营商，选址能力和资源储备成为其核心竞争力之一，能够匹配大客户需求的资源，将会有更好的业务前景。

公司的主要优势：

（1）廊坊已成为京津冀大数据的核心节点，公司前瞻布局的廊坊超大规模数据中心资源稀缺，全国围绕一线城市卫星城储备29万机柜。

（2）运营模式：公司采用独特“自投、自建、自持、自运维、100%包电”模式，建设标准高，自建部分变电站，园区内数据中心光纤直连，有利于增强运维可靠性，上架率业内领先。

（3）销售模式：与运营商全面、深度绑定战略合作，批发型销售，运营商合同期限一般10-15年，优质客户资源助力超额成长。

（4）规模优势：园区级超大规模数据中心有较好的盈利能力，2023年公司主运园区级数据中心将由1个变成4个，正式迈入新的发展阶段。

机柜规模快速扩张，优质客户保障上架

公司在全国五大区域进行机柜布局，从2023年开始，公司主运园区级数据中心也由1个变成4个，正式迈入新的发展阶段；截至目前，长三角平湖数据中心、大湾区佛山数据中心、大湾区惠州数据中心均已具备交付条件。公司手握核心机柜资源，在建工程规模较大，在京津翼、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心，总体规划56栋数据中心29万个机柜，未来成长动力强劲。

此外，公司与中国电信以及中国联通深度合作，终端客户包括字节、华为、京东等优质互联网/云厂商，优质的客户资源也为后续机柜投产之后的上架提供保障。