华测检测：业绩快报位于预告中枢，归母净利率实现提升-韭研公社

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华测检测：业绩快报位于预告中枢，归母净利率实现提升

夜长梦山

2023-02-28 18:08:43

【中金机械 | 第三方检测赛道】华测检测：业绩快报位于预告中枢，归母净利率实现提升华测检测公布2022年业绩快报，实现收入51.3亿元，同比增长18.5%；归母净利润9.02亿元，同比增长20.9%；扣非归母净利润7.98亿元，同比增长23.5%。单季度看，4Q22收入/归母净利润同比增长15.0%/24.1%。2022年归母净利润位于业绩预告中枢，符合市场预期。 1）全年收入基本实现20%稳健成长。4Q22/2022年收入增速15.0%/18.5%，略低于20%，我们判断主要受到4Q22疫情影响。分板块看，我们预计：2022全年食品板块或实现稳健增长，企业客户占比进一步提升；环境、建工板块受疫情遏制相对大，增速短期放缓；汽车、计量校准如期布局，在疫情影响下依然实现同比20%左右内生增长；新业务如新材料、碳核查快速放量。此外，我们估计德国易马等并购带来3ppt左右的外延增长。 2）归母净利率实现稳中有升。我们估计，2022年毛利率在疫情影响下同比有所下滑，但4Q22/2022年归母净利率为15.8%/17.6%，实现同比提升1.16ppt/0.35ppt，主要得益于公司持续进行管理提效与降本控费。 3）2023年，看好疫后需求复苏+新业务成长+精益管理提效。展望2023年，我们认为疫情后检测需求有望恢复，建工、汽车、计量等疫情受损板块成长有望加速；环境得益于第三次土壤普查全面展开，收入同比增速有望恢复至15%左右；此外，核酸检测业务量的下降，我们认为有望由医学特检、药品测试等成长性板块对冲。我们预计公司将持续加码汽车电子、芯片测试、医药CRO等新兴领域，布局3~5年维度内生增长点；外延方面，公司去年并购了蔚思博，我们预计今年有望降本减亏；同时精益管理逐步推进，我们认为利润率仍有向上提升空间。维持2022/2023/2024年盈利预测不变，为9.0/11.2/13.9亿元，当前股价对应2023/2024年P/E为33.3x/26.8x。维持目标价28.99元，对应2023/2024年43x/35x P/E，上行空间30.8%，维持跑赢行业评级。

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