【华泰通信】源杰科技首次覆盖报告：高速率光芯片国产排头兵

[太阳]源杰科技是国内高速率激光芯片龙头厂商，掌握IDM全流程业务体系，未来有望具备逐鹿全球的能力。我们看好公司前景：1）全球10G-PON快速建设背景下，公司光纤接入业务有望持续受益，同时10G 1577nm EML芯片有望步入收获期；2）数据中心市场广阔，公司25G DFB未来有望进一步开拓客户群体，以及公司积极推进50G PAM4 DFB、100G EML等高端市场突破，有望享受份额提升红利；3）长期来看，公司硅光芯片、激光雷达芯片等有望贡献新增长点。

[太阳]全球10G-PON快速建设驱动下，根据我们的测算，光纤接入市场光芯片需求有望由2020年的2.1亿美元提升至2024年的3.3亿美元，期间CAGR为12%。公司基于领先的市场地位有望持续受益；同时公司10G 1577nm EML芯片产品推进顺利，未来有望形成批量出货，成为公司光纤接入业务新的业绩增长点，实现超越行业的增长。

[太阳]数据中心市场空间广阔，根据我们的测算，全球数据中心市场光芯片需求有望由2020年的7.4亿美元提升至2024年的14.1亿美元，期间CAGR为18%。公司25G DFB芯片已通过客户B1切入全球知名高科技公司G供应链，未来有望进一步开拓客户群体；此外公司50G PAM4 DFB、100G EML等产品亦在快速推进，我们认为高端市场的突破或进一步助力公司份额提升。

[太阳]公司基于高速率激光芯片产品IDM模式积累的技术优势，积极向硅光直流光源芯片、1550nm激光雷达光源/接收芯片、消费电子、气体检测等业务领域横向拓展，市场前景广阔，长期来看有望成为公司新的业绩增长点。

[太阳]我们预计公司2022～2024年归母净利润为1.00/1.61/2.15亿元，可比公司2023年PE Wind一致预期均值为56x，考虑到公司在通信光芯片领域龙头地位，给予公司2023年70倍PE，对应目标价为187.55元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：EML芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。