【广发电新】宁德时代：季度盈利持续提振，成本和技术分化中凸显龙头格局

公司披露2022年业绩报告。2022年营收3285.94亿元，同比+152.07%；归母净利润307.29亿元，同比+92.89%；归母扣非净利润282.13亿元，同比+109.88%；毛利率20.25%，同比-6.03%。此前业绩预告 2022年归母净利润 291-315亿元，实际业绩略超中枢，对应22Q4归母净利润131.38亿元，同比+ 60.60%，环比+39.41%。

1⃣出货：2022年动力电池及储能板块营收分别为2365.93亿元、449.80亿元，对应全年电池销量约289GWh(动力242GWh+储能47GWh)，同比+116.6%。境外营收769.23亿元，同比+23.41%，预计动力电池收入贡献450亿元，对应出口约41GWh。

2⃣盈利：2022年全年单位扣非净利润约0.1元/Wh，Q1-Q4单位扣非净利润分别为0.02/0.11/0.1/0.11元/Wh，2023年碳酸锂下行预期下公司盈利提振可期。

3⃣产能及减值：2022年电池系统（含储能）产能390GWh，产量325GWh，产能利用率高达83.4%；年末电池库存70GWh，发出商品账面价值293.34亿元，公司缩短采购周期提升库存管理效率，预计23Q1减值影响有限。

4⃣碳酸锂：2023年预计自供锂矿5万吨（宜春时代2~3万吨+回收3万吨），3月江西锂矿有望开始贡献增量。对比2022年碳酸锂尾矿+回收3万吨带来增量超过3万吨。考虑全年450GWh出货量，自供部分保守带来盈利改善约0.02元/Wh，对应自给率约17%。

[烟花] #锂电龙头全球份额无忧、充分受益海外扩张红利。2022年公司欧洲订单（PSA、宝马、大众等）进入批量交付拐点，深化海外客户合作，上半年与福特建立战略合作关系，涵盖中美欧动力电池供应；拟在匈牙利投资建设电池工厂，完善全球战略布局。根据EV-Volumes，2022年宁德时代海外装机份额已达16.5%（欧洲市占率约22%）；而据我们测算，2025年前公司全球市占率有望单边上升至38%，对应欧洲份额突破40%。北美市场有序推进，等待破局。

[烟花] #2023年整体出货量超400GWh、储能市场景气上行出货量有望突破90GWh。国内各地储能新政出台叠加海外户储/工商业储能市场需求高增，公司储能业务面临新发展机遇。预计2022年储能出货47GWh（户储5GWh+国内大储及通讯27GWh+海外大储及工商业15GWh）。公司国内积极参与大储项目招标，全面参与发电/电网/用户侧储能项目；海外新增FlexGen等核心大客户，将在三年时间内为后者供应10GWh的先进储能产品。此外公司与协鑫集团、阳光电源均达成战略合作关系，加速光伏储能产业融合。

预计公司2023归母净利润约469亿元，对应当前估值21X，强烈推荐。

[礼物]欢迎交流

🎈联系人：纪成炜/陈子坤/蒋淑霞/朱北岑/李靖/左净霭