事件:华润三九发布2022年业绩快报,报告期内实现营收180.79亿元,调整后同比+16.31%,调整前同比+18.01%;归母净利润24.49亿元,调整后同比+19.16%,调整前同比+19.64%;扣非归母净利润22.19亿元,调整前后均同比+19.75%,业绩增长符合预期。
四季度业绩增长提速,预计受感冒类产品带动。单Q4公司实现营收59.69亿元,同比+47.09%;归母净利润4.96亿元,同比+70.77%;实现扣非归母净利润4.36亿元,同比+86.85%。22Q4收入业绩增速明显提升,预计受到年底999感冒灵需求带动。
子公司产品通过谈判首次纳入国家医保目录。公司2类新药示踪用盐酸米托蒽醌注射液通过谈判首次纳入国家医保目录。目前该产品营业收入规模较小,占公司营业收入的比例较低。纳入医保预计将对未来销售起到积极作用,对公司短期的经营业绩不构成重大影响。
多线稳健发展,未来可期。2023年感冒类产品有望持续放量,配方颗粒业务有望随新国标数量增加而获得低基数下相对高增长,昆药集团并表持续加码,公司稳健与弹性多产业发展,未来可期。
十四五目标营收翻番,股权激励计划保障经营质量。公司制定了十四五期间营收翻番的战略目标,并发布了限制性股票激励计划,有助于激发经营管理层及核心骨干人才的积极性。公司中短期目标明晰,发展信心充足。
维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润24.49/29.71/35.68亿元,同比增长19.6%/21.3%/20.1%,EPS为2.48/ 3.01/3.61元,对应PE分别为21.44x/17.67x/14.72x。考虑到公司具有较强的品牌价值、渠道优势和在中药配方颗粒的先发优势,维持“买入”评级。
风险提示:集采等政策调整风险、并购整合风险、成本上涨风险