事件：2022年公司收入实现350.75亿元，同比+126.72%，实现归母净利润23.28亿元，与同期相比扭亏为盈并大幅提升，同比+1954.33%。其中，22Q4公司实现营业收入92.46亿元，同比+116.42%，环比-6.06%；实现归母净利润9.38亿元，同比+1276.55%，环比+18.16%。同时，公司披露2022年年度权益分派预案，拟每10股转增4.0股派5.5元。业绩符合预期。

　　2022年电池片出货量持续增长，盈利能力持续提升。2022年全年，电池片环节尤其18X以上大尺寸电池处于供不应求的状态，公司年内累计实现电池销量34.42GW，同比+ 82.65%，同时光伏电池片价格逐渐回升，带动盈利能力持续提升，毛利率为13.73%，同比上升约8.14pct。

　　166以上电池片出货占比持续提升，N型化进程进一步加速。公司加快推进大尺寸产能升级工作，截至2022年6月底已完成大部分166mm产线的升级，大尺寸电池产能占比达95%以上。我们预计公司2023年PERC及N型大尺寸薄片化电池片出货占比仍有望快速增长。

　　ABC产品优势明显，有望提振未来业绩。2022年，公司正式推出了基于全新一代N型背接触ABC电池技术的组件系列产品和光伏能源整体解决方案服务。截至2023年，首期珠海6.5GWABC电池量产项目已顺利投产，预计23Q2末实现满产。转换效率角度看，根据公司年报数据，ABC电池平均量产转换效率已接近26.5%，ABC组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15%以上，有望进一步推动光伏降本增效进程。

　　投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润为33.26/40.09/54.20亿元，同比+42.9%/+20.5%/+35.2%，EPS分别为2.55/3.08/4.16元，维持“买入”评级。

　　风险提示：光伏装机量不及预期预期，行业竞争加剧，原料价格上涨