【招商电新】ST龙净业绩简评

1、公司公告2022年收入、归上净利润、扣非净利润118.8、8.04、6.54亿元，分别同比增长5.16、-6.52、-6.08%，经营业绩符合预期。

2、2022年公司收入利润仍由传统的环保业务贡献，经营规模稳健扩张，实现收入118.8亿，小幅增长5.16%，毛利率、费用率基本持平。报告期内公司计提信用减值损失2.3亿增加较多主要系华泰保险事项计提0.99亿元所致，资产减值损失0.85亿主要系存货及商誉计提，上述事项影响了公司盈利表现。22年期末公司负债率71.3%，年末在手现金、交易性金融资产、理财等近30亿，带息负债近50亿元，带息负债水平可控。

3、原股东资金占用问题已消除。3月16日会计事务所正式出具《2021年度内部控制审计报告否定意见涉及事项影响已消除的审核报告》，2021年由于原股东资金占用，审计机构出具“保留意见”，公司被实施ST，若顺利撤销ST风险警示，对公司业务发展会更有利。

4：紫金控股后公司进入新阶段：22年5月紫金矿业控股后，完成管理层改组，梳理和制定“环保+新能源”的双轮驱动战略，加快储能、绿电两大业务培育：
A）绿电：公告将投资10.93亿建设紫金黑龙江多宝山铜矿一期200MW风光项目，其中光伏40MW、风电160MW，配套10%×2h电化学储能，预计Q4建成发电。该项目形成了紫金、龙净的共赢的业务范式。低碳趋势下，紫金加快推进矿山清洁能源应用，规划到2030年实现30%的清洁能源占比，仅以当前能耗估算总容量近4-5GW。未来随合作项目范围拓开，绿电业绩贡献将会不断加大。
B）储能：去年公司完成电芯5GWh、模组与PA­CK（2+3GW，60%股权）、系统集成（6GWh，49%股权）布局，未来可能继续扩张。公司原环保业务客户（发电集团、大型的工业客户等）与储能终端场景高度重合，未来可能给储能赋能。上游材料端，大股东完成千万吨级碳酸锂资源储备及万吨铁锂材料量产，公司进入储能领域可以综合大股东优势形成独特竞争力。

5、公司在大气治理领域具有全球竞争力，除尘市占率第一，脱硫脱硝业务位居前五，过去十几年5次获得国家科技进步奖。在火电持续7年投资下行中，公司原业务仍实现了一定增长，而在2022年火电迎来拐点，全年核准量近百GW，预计公司原有主业发展将稳中加快。

6、公司未来将形成污染治理、储能与绿电有机互动的业务构架。看原有业务已有较好安全边际，新业务将带来长期空间，当前可能就是重估时点，预测2023、2024年归上净利润11.3、15.8亿，维持推荐！