[礼物]【中银证券交运王靖添团队近期重点推荐|中远海特600428】短期纸浆船改运汽车享受高运价红利，长期构建中国汽车船队筑就成长性
🚗一是汽车出口持续强势，1-2月汽车出口累计同比增长53%。根据中国汽车工业协会公布数据显示，2023年2月，汽车企业出口32.9万辆，环比增长9.4%，同比增长82.2%。1-2月，汽车企业出口63万辆，同比增长52.9%。我们认为，受益于我国汽车制造比较优势延续，叠加海外替代需求增长，有效支撑2023年以来汽车出口高景气度延续（2022年汽车出口量为311.1万辆，同比增长54.4%）。
二是目前全球汽车船队规模稳定，2年内汽车运力呈现偏紧状态，汽车船运价持续上行，预计2023年将保持高位运行。截至2022年末，全球汽车船数量为757艘，相较2021年末增加8艘。新船交付数量在2019-2022年分别为5艘、8艘、12艘、4艘，交付水平较低的原因在于2016-2020年新增订单累计仅为20艘，截至2023年2月，汽车船在手订单128艘，2021年和2022年新船订单有所增加，但考虑到2年左右的交付时间，预计汽车船整体供给在未来1-2年仍偏紧。根据克拉克森数据显示，截止2023年1月，6500车位的PCTC运价为110000美元/天，同比增加185.7%。PCTC运价自2020年7月左右开始上涨，今年受益于汽车出口的高景气度，较2020年低点上涨超过6倍。
🚢三是汽车船运力集中在欧洲和日韩，我国汽车船队运力具备较大提升空间。根据克拉克森的统计数据，世界第一大汽车船船东是来自挪威的华伦威尔森，2022年末其运力规模占总运力规模的13%，日本的三家船东合计运力占比为24%，来自韩国的两家船东合计运力占比约10%，国内船东的汽车船整体运力规模合计不足2%。
[烟花]四是中远海特短期依靠改造方式增补运力，长期汽车船订单逐步落地。短期1-2年内，我国整车出口主要有三种方式：一是滚装船（汽车船）运输；二是“可折叠商品车专用框架”，利用多用途船运输商品车；三是海运集装箱运输整车。短期内公司多用途船（纸浆船）改运汽车分享高运价红利，长期来看，随着中远海特下单24艘汽车船将于2024年下半年至2025年陆续交付，公司有望成为中国最大的汽车船船东，筑就成长性。
五是盈利预测与估值。我们预计公司2022-2024年的营业收入为109.97/124.35/132.41亿元，同比增长25.6%/13.1%/6.5%。预计公司2022-2024年实现归母净利润7.77/15.11/19.68亿元，同比增长158.7%/94.4%/30.3%，预计2022-2024年公司EPS分别为0.36/0.70/0.92元/股，对应19.0/9.8/7.5倍PE。首次覆盖，给予公司买入评级。
