中免2022年报速评，线上持续发力，供给端持续改善-韭研公社

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中免2022年报速评，线上持续发力，供给端持续改善

夜长梦山

2023-03-31 13:39:48

【财通商社】中免2022年报速评，线上持续发力，供给端持续改善 [礼物]业绩速览 22全年营收544.33亿元/-19.57%；归母净利润50.30亿元/-47.89%；毛利率28.4%/-5.3pct；归母净利率9.2%/-5.0pct。 22Q4 营收150.69亿元/-17.10%；归母净利润4.02亿元/-65.43%；毛利率20.96%/-5.5pct;归母净利率2.7%/-3.7pct。 [礼物]分地区：海南地区实现营收347.05亿/-26.31%，毛利率25.43%/+1.86pct 上海地区实现营收141.44亿/+13.24%，毛利率22.94/-8.14pct [礼物] 分公司：三亚营收302.4亿，归母25.5亿；海口营收56.4亿；归母3.5亿；日上上海营收141.4亿，归母6.3亿。（上述口径为门店层面利润，对供货利润进行剔除） [礼物]机场免税：国际客流恢复在即，多机场开业有望形成业绩增量乙类乙管后，国际客流呈现明显恢复态势。公司中标杭州萧山T4、成都双流及天府国际、徐州观音机场，其中天府国际机场有望成为西南地区国际客流枢纽，空间较大。 [礼物]市内免税：格局进一步统一，补齐最后拼图中免收购中侨并入资中出服，获得两张市内免税牌照同时进一步发挥规模效应，部分门店已建设完毕（如上海尚悦湾店），短期内有望贡献业绩。 [礼物]离岛免税：海南销售拐点出现，市场情绪有望改善 3月下旬精品品类清关陆续开始，货物开始得到补足。预计Q1中免海南实现营收165亿左右，折扣率持续收窄，毛利率改善明显，预计Q1中免实现归母33-35亿左右。后续供给端持续丰富，一期二号地、二期、太古里三期陆续推进、新海港周边、交通持续改善，叠加LV、Dior等高奢品牌有望落地，为业绩增长提供基础保障。 [礼物]市场目前担心为需端转化率问题，2023年1-3月海南客流基本恢复至2019年同期以上，我们认为需求端维持旺盛，随后续货物补足，市场担心有望破除，进而拉高估值水平。如需详细汇报，欢迎联系财通商社及对口销售

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