【财通电新】翔丰华：负极出货量大幅增加，单季度盈利有所波动

公司发布22年报，全年实现营业收入23.57亿元，同比+110%，实现归母净利润1.61亿元，同比+61%，扣非净利1.63亿元，同比+59%，全年以权益结算的股份支付金额为0.68亿元。其中，Q4实现归母净利0.42亿元，同比-3.78%，环比+60%；扣非净利0.50亿元，同比-6.22%，环比+105%。

出货大幅增长，产能稳步推进。受益于22年新能源行业景气度攀升，下游需求增长，公司22年负极出货6.84万吨，同比+71.7%，产能利用率达到109.78%。截至22年报发布，公司已有产能6.7万吨，四川遂宁人造石墨一体化项目在建产能6万吨，预计2023年底公司产能12万吨。

下半年成本端压力较大，负极盈利有所波动。公司Q1-Q4净利率分别为8.10%、11.40%、3.86%、4.60%。虽然负极需求旺盛，价格由上半年的3.02万元/吨提升至下半年的3.75万元/吨，但H2特别是Q3石油焦价格大幅上涨，叠加限电带来的石墨化加工费上升，公司盈利承压，上半年单吨盈利0.30万元/吨，下半年仅0.18万元/吨，全年平均0.23万元/吨。

持续开发新型碳材料领域，公司技术水平领先。公司已涉及硅碳负极、硬碳负极、B型-二氧化钛、石墨烯等领域，并具备了产业化基本条件。目前公司生产的高容量硅碳负极产品（XFH-3）具有457.6mAh/g克容量和95.4%首次效率，已达到行业龙头企业的水平。

我们预计公司23、24年利润1.8、2.7亿元，对应PE 26、17倍，继续推荐。

张一弛/张磊/程嘉琳