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中金公司:市场风格有望逐渐均衡,关注经济修复主线
戈壁淘金
只买龙头的老司机
2023-04-09 19:02:32

摘要

3月下旬开始我们逐步提示市场前期的震荡整理行情接近尾声,建议投资者“二季度可以积极一些”,近期沪深300等主要宽基指数均有较好表现,市场风格也由前期局部热点转向更为均衡。往后看我们重申对市场相对积极的看法:1)经济复苏仍在延续,有望继续提振市场信心。2)政策环境有望保持相对积极。3)海外金融风险事件影响渐弱,紧缩预期改善也有利于国内市场。

近期市场交易量放大可能反映部分增量资金回流,TMT板块仍有政策及产业预期支持,但经历前期过快上涨后波动也在加大,如果未来经济复苏好于预期,行业基本面逻辑可能重新重于主题逻辑,市场风格也可能更加均衡。

以经济复苏为主线,关注政策支持领域。未来 3-6 个月我们建议投资者关注如下三条主线:1)基本面修复空间和弹性大,且政策继续支持的领域,如泛消费行业和地产链等;2)关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域,包括高端制造、科技软硬件;3)受益于一带一路战略,以及国企改革等主题机会。一季报将逐步披露,建议关注业绩超预期的机会。

正文

市场风格有望逐步均衡

市场展望

市场风格有望逐步均衡,关注经济修复主线。3月下旬开始我们逐步提示市场前期的震荡整理行情接近尾声,建议投资者“二季度可以积极一些”,近期沪深300等主要宽基指数均有较好表现,市场风格也由前期局部热点转向更为均衡。往后看我们重申对市场相对积极的看法:

1)经济复苏仍在延续,有望继续提振市场信心。近期新房及二手房成交仍在继续反弹,未来1-3个月关注在新开工、投资等方面的边际变化;部分平台显示五一假日国内游订单已追平2019年,同比增长超7倍,内地出境游预订同比增长超18倍[1];此外中金宏观组预测3月新增信贷有望继续同比多增;未来两周进入重要数据的验证期,我们认为增长复苏延续有望提振市场信心,复苏相关领域的投资机会也有望逐步获得关注。

2)政策环境有望保持相对积极。我们认为在经济尚未出现持续性的企稳迹象前,政策仍有望延续“稳中求进”的基调。

3)海外金融风险事件影响渐弱,紧缩预期改善也有利于国内市场。近期海外银行风险事件未出现进一步的恶化,短期内对资本市场的扰动在消退。伴随着美国PMI数据低于预期、就业市场开始降温等信号的出现,我们认为紧缩预期后续有望继续退坡,美债利率与美元也仍有回落空间。

结构层面,近期市场交易量放大可能反映部分增量资金回流,TMT板块仍有政策及产业预期支持,但经历前期过快上涨后波动也在加大,如果未来经济复苏好于预期,行业基本面逻辑可能重新重于主题逻辑,市场风格也可能更加均衡。我们建议继续关注经济修复主线,如泛消费板块中的食品饮料、家电家居、医药等;成长板块方面建议重点关注高端制造、TMT等领域;主题方面关注一带一路、国企估值重塑等。近期关注以下进展:

1)中法领导人举行会谈,双方将深化在航空航天等领域的合作[2]。双方领导人表示将深化航空航天、民用核能等传统合作,培育绿色发展、科技创新等新合作增长点,包括共建碳中和中心、加强人才联合培养等。值得关注的是,空客公司同中国签署了160架飞机批量采购协议,总价值约200亿美元,还将在天津建设第二条总装线,计划于2025年年底正式投入运营。

2)国常会研究推动外贸稳规模优结构的政策措施[3]。会议强调要适时出台务实管用的政策措施,进一步稳定市场预期,提振发展信心,巩固拓展向好势头,推动经济运行持续整体好转,后续需持续关注相关政策对我国出口的支撑效应。

3)一季报将逐步进入披露高峰期。截至4月8日,A股已有93家上市公司披露了一季度业绩预告,占比尚不足2%。从预告类型来看,业绩预喜(预增、续盈、略增、扭亏)的有76家,占比超八成,主要集中在电力设备、医药生物、机械设备等行业。未来3周A股一季度业绩预告和报告即将密集披露,我们判断一季度可能是A股全年盈利低位且市场对此已有一定预期,结构上仍需关注龙头公司一季报业绩超预期或低于预期的影响。

4)央行发布一季度问卷调查报告[4],企业与居民对经济回暖的预期升温。4月3日央行发布了一季度针对银行家、企业家和城镇储户的问卷调查报告。从报告来看,超六成的银行家认为当前宏观经济“正常”,比上季度增加29.6个百分点,同时银行家对下季度的预期更加积极。除此之外,居民购房、消费、投资意愿出现上升趋势,储蓄意愿出现下降,同样体现出居民对未来经济回暖的预期在加强。

5)中国结算宣布股票类业务最低结算备付金缴纳比例拟降至15%左右[5]。4月7日中国结算宣布,将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作,最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。

6)海外方面,4月7日美国劳工局公布了3月非农就业数据,今年3月美国新增非农就业23.6万人,相较1-2月出现了较大幅度的回落,体现出美国劳动力市场整体降温的趋势,受此影响10年期美债利率跌破3.3%的关口,美元指数逐渐接近年初低点。

行业建议

以经济复苏为主线,关注政策支持领域。未来 3-6 个月我们建议投资者关注如下三条主线:1)基本面修复空间和弹性大,且政策继续支持的领域,如泛消费行业和地产链等;2)关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域,包括高端制造、科技软硬件;3)受益于一带一路战略,以及国企改革等主题机会。一季报将逐步披露,建议关注业绩超预期的机会。

近期关注

1)3月国内经济金融数据;2)A股一季报披露进展;3)稳增长政策落实效果;4)海外政策和地缘局势;5)海外金融风险事件。

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    2023-04-10 04:57
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    2023-04-09 19:58
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