【中泰电子|彤程新材】半导体&面板光刻胶持续向好，PBAT有望接力成长
夜长梦山
2023-04-12 17:27:01
【中泰电子|彤程新材】半导体&面板光刻胶持续向好，PBAT有望接力成长
业绩基本符合预期，盈利能力有望改善——
1）2022：营收25.00亿元，同比+7.74%，归母净利润2.98亿元，同比-8.71%，扣非2.12亿元，同比-14.15%。毛利率23.99%，同比-0.93pct，净利率11.23%，同比-2.19pct。公司全年净利润下滑主要系投资收益下降，原材料价格上涨及研发等投入增加所致；
2）22Q4：营收6.53亿元，同比+7.77%，环比-2.58%，归母净利润0.58亿元，同比+16.69%，环比+2.14%，扣非0.206亿元，同比+456.16%，环比-60.03%。毛利率，同比+9.59pct，环比+0.31，净利率7.86%，同比+0.46pct，环比-0.42pct。
电子材料业务持续向好，光刻胶工厂即将释放产能——
1）半导体光刻胶：2022年实现营收1.77亿元，同比+53.48%； G/I 线光刻胶同比+45.45%；KrF 光刻胶同比+321.85%。新增8家12寸客户，4家8寸客户。截至2022年底公司共有22家12寸客户，20家8寸客户。上海光刻胶工厂项目已进入收尾验收阶段，预计2023年二季度完成全部建设，随后进入试生产阶段；
2）面板光刻胶：2022年实现营收2.42亿元，国内市占率约为19%，本土第一大供应商，在京东方占有率约45%以上，随着Halftone产品扩销，份额将进一步提升。新客户开发方面，已经向惠科正式量产销售；
3）PI材料：参股子公司苏州聚萃产品已在下游主流OLED客户端顺利导入，并实现了量产销售，2023年将继续放量；
4）电子类树脂：量产了液晶面板TFT-LCD array正胶的酚醛树脂、LED光刻胶酚醛树脂，开发完成多个G/I线树脂和部分KrF光刻胶树脂，目前处于认证中。
橡胶助剂业务承压，产业链补库存需求有望拉动行业复苏——
2022年公司特种橡胶助剂生产量11.57万吨，销售量12.25万吨，实现营业收入20.97亿元，同比-3.5%。2022年由于国内商用汽车销量下滑，轮胎生产企业出现了不同程度的停产和减产情况，公司的开工率、制造&原材料成本、原材料采购等均受到了较大影响。随着产业链补库存，轮胎需求的增长将带动橡胶助剂的需求增长，橡胶助剂业务景气度有望向好。
生物降解材料已实现部分营收，关注后续6万吨产能释放节奏——
2022年公司生物降解材料业务实现营收1698万元，约为2021年的10倍。截止报告期末公司PBAT产线处于调试阶段，随着后续6万吨（一期）产能释放，有望贡献可观收入。
风险提示：产线建设不及预期；原材料涨价风险；光刻胶验证不及预期。
☎派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/徐嘉诚
业绩基本符合预期，盈利能力有望改善——
1）2022：营收25.00亿元，同比+7.74%，归母净利润2.98亿元，同比-8.71%，扣非2.12亿元，同比-14.15%。毛利率23.99%，同比-0.93pct，净利率11.23%，同比-2.19pct。公司全年净利润下滑主要系投资收益下降，原材料价格上涨及研发等投入增加所致；
2）22Q4：营收6.53亿元，同比+7.77%，环比-2.58%，归母净利润0.58亿元，同比+16.69%，环比+2.14%，扣非0.206亿元，同比+456.16%，环比-60.03%。毛利率，同比+9.59pct，环比+0.31，净利率7.86%，同比+0.46pct，环比-0.42pct。
电子材料业务持续向好，光刻胶工厂即将释放产能——
1）半导体光刻胶：2022年实现营收1.77亿元，同比+53.48%； G/I 线光刻胶同比+45.45%；KrF 光刻胶同比+321.85%。新增8家12寸客户，4家8寸客户。截至2022年底公司共有22家12寸客户，20家8寸客户。上海光刻胶工厂项目已进入收尾验收阶段，预计2023年二季度完成全部建设，随后进入试生产阶段；
2）面板光刻胶：2022年实现营收2.42亿元，国内市占率约为19%，本土第一大供应商，在京东方占有率约45%以上，随着Halftone产品扩销，份额将进一步提升。新客户开发方面，已经向惠科正式量产销售；
3）PI材料：参股子公司苏州聚萃产品已在下游主流OLED客户端顺利导入，并实现了量产销售，2023年将继续放量；
4）电子类树脂：量产了液晶面板TFT-LCD array正胶的酚醛树脂、LED光刻胶酚醛树脂，开发完成多个G/I线树脂和部分KrF光刻胶树脂，目前处于认证中。
橡胶助剂业务承压，产业链补库存需求有望拉动行业复苏——
2022年公司特种橡胶助剂生产量11.57万吨，销售量12.25万吨，实现营业收入20.97亿元，同比-3.5%。2022年由于国内商用汽车销量下滑，轮胎生产企业出现了不同程度的停产和减产情况，公司的开工率、制造&原材料成本、原材料采购等均受到了较大影响。随着产业链补库存，轮胎需求的增长将带动橡胶助剂的需求增长，橡胶助剂业务景气度有望向好。
生物降解材料已实现部分营收，关注后续6万吨产能释放节奏——
2022年公司生物降解材料业务实现营收1698万元，约为2021年的10倍。截止报告期末公司PBAT产线处于调试阶段，随着后续6万吨（一期）产能释放，有望贡献可观收入。
风险提示：产线建设不及预期；原材料涨价风险；光刻胶验证不及预期。
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