伊之密2022年实现营业收入36.8亿元，同比增长4.2%；归母净利润4.1亿元，同比下降21.4%。22年经营性现金净流入3.5亿元，同比增长9.9%。公司拟分红每股0.35元。

　　22年净利润下滑，主要由于：1）行业景气度下行，需求下降，市场竞争加剧，终端销售价格有所下降。2）原材料价格高企，成本增加，导致毛利率同比下滑。3）国内不确定因素较多，国际形势紧张等多重因素影响叠加。公司22年毛利率31.1%，同比下降3.4个百分点；净利率11.5%，同比下降3.4个百分点；但在原材料价格压力下行，下游需求复苏的背景下，我们预计公司利润率有望出现反弹。

　　注塑机、压铸机收入均小幅增长，超大型压铸机订单落地推动未来收入快速增长

　　22年公司注塑机收入26.6亿元，同比增长2.8%；压铸机收入5.8亿元，同比增长0.6%；橡胶注射机收入1.4亿元，同比增长8.9%。2022年，公司完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发，成功研制出重型压铸机LEAP系列7000T并已有效运行；与一汽铸造形成战略合作，为一汽铸造建立9000T压铸整体解决方案。随着公司签订一体化大型压铸机订单的不断增加，未来压铸机产品收入有望持续快速增长。

　　积极布局海外市场

　　22年公司海外收入9.1亿元，同比增长8.6%；海外收入占比达24.8%。目前公司已有40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。海外注塑机、压铸机市场空间巨大，未来海外市场有望迎来快速发展。截止目前，公司已在印度设立工厂、并成立德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等，海外市场布局已比较完善。公司将进一步拓展海外市场，提高海外市场份额。

　　维持“买入”评级

　　考虑到业务利润率的变化，我们下调公司23-24年归母净利润预测11.0%/8.9%至5.5/6.8亿元，引入25年归母净利润预测8.0亿元，对应23-25年EPS分别为1.17/1.45/1.72元。公司注塑机市场份额不断提升，压铸机打入一体化压铸广阔市场，海外长期空间广阔；随着原材料成本下行，后续盈利能力有望回升，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游景气度波动风险、产品研发不顺风险、海外疫情控制不力风险