方盛制药23年Q1大超预期，聚焦主业效果明显！
夜长梦山
2023-04-20 23:12:58
方盛制药23年Q1大超预期，聚焦主业效果明显！【派点请重点支持东吴医药朱国广/周新明团队】
事件：2023年Q1，公司实现营业收入4.37亿元（+3.3%），归母净利润0.64亿元（+86.45%），扣非归母净利润0.49亿元（+100.58%），业绩大超预期。
核心产品放量可观，产品矩阵保证业绩韧性。公司收入提升3.3%主要系佰骏医疗不再纳入合并报表范围，以及依折麦布集采后价格下滑。Q1季度，医药工业收入提升22.63%，产品放量受益于疫情放开后进院速度的加快以及产品营销、学术推广力度的提升。此外，藤黄健骨片销售逐月改善；中药创新药产品玄七健骨片在医保谈判后，进院情况较好，已进入近两百家二级及以上医院，看好长期增长空间。
盈利能力大幅提升。Q1季度利润端表现亮眼，剔除政府补贴等非经常性损益后，扣非归母净利润翻倍增长。不考虑佰骏医疗去表对利润端的减亏，公司主业带来的扣非归母净利润也增长了近60%。毛利率、净利率均呈现提升趋势。2023年Q1毛利率67.77%（+1.7pct），净利率14.43%（+7.02pct），扣非后净利率11.26%（+5.46pct）。自2022年Q3季度，公司业绩端呈现加速增长态势，聚焦主业的效果显著，净利率也逐步提升至行业平均水平。
盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年收入为18.4/24.6/30.5亿元，归母净利润为1.6/2.3/3.0亿元，对应当前市值的PE为36X/25X/19X。给予“买入”评级。
风险提示：产品放量不及预期风险，政策风险，竞争加剧风险，产品研发不及预期风险等。
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