化工行业国有上市企业拥有更好的现金流水平、更高的研发与资本投入。国有企业是我国国民经济的支柱，为了发展社会主义社会的生产力，推动国家的工业化与现代化进程，国有企业在其中有着不可小觑的支撑作用。以化工行业为例，国有上市企业凭借其体量规模和多年的积累，相较于其他上市企业而言拥有（1）更好的经营性现金流；（2）更高的研发投入；（3）更大规模的资本开支。

截至4月21日，根据化工行业上市公司已披露的相关财务数据，经营性现金流方面，剔除“三桶油”的情形下，经营性现金流净额前十的企业有7家企业为国有上市企业；前三十的企业中则有17家企业为国有上市企业。研发费用方面，从均值来看，2022年化工上市企业的平均研发费用为3.30亿元，非国企性质的化工上市企业的平均研发费用为1.60亿元，化工上市国企的平均研发费用为7.2亿元。在剔除“三桶油”的情形下，平均每家化工上市国企的研发费用也仍达到3.32亿元。资本开支方面，2022年，已发布相关财务数据的化工上市企业的资本开支总额达到约8251亿元，其中化工上市央企的资本开支总额为5445亿元，地方国有企业的资本开支总额为797亿元。2022年，资本开支前二十的化工上市企业中，有12家为国有企业。

建议关注大型央企旗下的化工上市公司及代表性地方国有化工上市企业。在推进“中国特色社会主义估值体系”的背景下，我们认为国有企业的价值重估将自上而下逐步传导。因此除“三桶油”及其旗下相关子公司以外，我们也仍建议关注中国中化、中国兵器集团等大型央企旗下的化工上市公司，如扬农化工、昊华科技、鲁西化工、安道麦A、华锦股份等。同时，也建议关注极具代表性的地方国有化工上市企业，如万华化学、华鲁恒升、兴发集团等。

投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。

（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。

（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。

（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。

风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。