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行业基本经营情况

2022年营收同比+57.65%，归母净利同比+88.06%；仅23Q1营收同比+78.93%，归母净利同比+180.34%

根据储能各环节，按照电芯/电池、温控、消防、便携式、逆变器和一体机/系统集成6大板块对主要企业进行分类汇总，如下表所示。其中，电芯/电池企业5家，温控企业4家，消防企业2家，便携式企业2家，逆变器企业6家，一体机/系统集成企业3家，合计22家储能行业上市公司。

超预期的公司中科士达22年储能收入约12.5亿元，占收入比重超25%；英维克22年储能收入约8.5亿元，占收入比重近30%；阳光电源、盛弘股份国内外储能PCS出货超预期，实现超预期业绩。略低于预期的公司中，华宝新能 受年底奖金和汇兑损失影响，若加回则基本符合预期；科华数据受22年计提资产及信用减值1.73亿元影响，若加回则符合预期；南网科技 则是因为受Q4疫情政策改变影响，部分储能项目延期交付，虽22年储能收入略低于预期，但增强了23业绩确定性。

02

储能板块业绩兑现仍然

就2023Q1而言，储能板块业绩兑现仍然较强，但Q1一贯是储能行业的出货及收入确认淡季，但储能板块尤其是国内大储板块，个别公司基于特殊原因有略低于预期的情况。

其中科士达、阳光电源、盛弘股份23Q1业绩超预期，22年底至23上半年，碳酸锂价格变动带来电芯价格降低，成本下降使国内外储能市场需求增长，国内外储能PCS及pack需求较好，加之盛弘、科士达、阳光等公司继续积极拓展各项业务的海内外客户，23Q1业绩高于市场预期。

此外，英维克、高澜股份 、华宝新能23Q1业绩略低于预期，英维克23Q1业绩略低于预期主要系股权激励费用的影响，加回则净利可达0.45亿以上，符合预期；高澜主要系硅翔脱表影响有728万元的信用减值损失，此外Q1本就为淡季，公司在Q1定增融资扩张了产能，折旧摊销有所增加；华宝新能主要系Q1海外消费淡季、费用支出增加及汇兑损失的影响。

03

各板块盈利能力分析

其中，派能科技毛利率为40.23%，同比+12.73pct，环比+1.84pct，毛利率居行业前列，主要系海外（尤其是欧洲）户储出货量高，同时派能有自制电芯，能较好控制成本、降本增效，派能22全年储能产能7GWh（销量3.53GWh），23预期产能可达12GWh（预计销量7GWh）。

科士达毛利率为32.03%，同比+2.7pct，环比-1.38pct，毛利率居行业前列主要系:下游方面—大客户SolarEdge订单稳步推进，价格和盈利能力较为合理；上游方面—公司深度绑定宁德，与宁德合作在二者子公司中开发户储产品，该合作能够保障电芯供应及拿到更有利的电芯价格；此外，据我们了解，科士达也在同步开发欧洲和美国的其余储能集成客户，已有部分进展，可与相应研究员详细沟通。

3） 消防板块

其中青鸟消防毛利率38.84% 、同比-0.35 、环比+0.9，国安达毛利率33.87% 同比-13.6pct、环比-7.79pct。国安达毛利率同环比有所下降，主要系成本增加，一是下游整机企业的降本压力铸件产品售价承压、而原材料价格上涨后维持高位，二是新项目储备人力、项目投产后固定资产折旧增加和人工成本增加。而公司23Q1盈利能力已然有大幅修复，业绩拐点已至。

23Q1逆变器板块平均毛利率为34.74%，同比+4.72pct，环比+1.15pct。其中盛弘股份、德业股份 、锦浪科技 和固德威毛利率高于行业平均。

德业股份毛利率为43.05%，同比+18.72pct，环比-4.72pct；盛弘股份毛利率为42.53%，同比+1.2pct，环比-1.93pct；锦浪科技毛利率为36.69%，同比+7.17pct，环比+3.36pct；阳光电源毛利率为28%，环+4.46pct。

整体来看，储能PCS产品出货的毛利率海外户储要显著高于国内大储，海外储能占比高的企业再毛利率方面有明显优势，国内大储市场仍然盈利能力相对较差。盛弘22年储能收入中海外占比50%，德业、锦浪海外收入在储能收入中的比重同样较高。