02

行业变化: 监管趋稳、疫情消退，影视行业回暖在即

影视行业本身的触底回升: 机构出清、政策回暖、产能回升AIGC对内容产业的革新，静待多模态视频生成的催化

03

投资主线

对当下AIGC的界定若无新空间，则为存量博弈--AI-、AI X

AI+ 极具误导性

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近期传媒板块复盘

最大的疑问在于：

问题一：要充分相信这是一次大的技术变革，且幅度和速度大于移动互联网，从ChatGPT的发展来看，当时刚发布出来的所有问题都已经不再是问题

C、  CHATGPT不就是聊天机器人吗，能有多大变革？   —微软革命性生产力工具COPILOT面世；CHATGPT开放插件。

d. 搜索引擎和生成式AI结合还怎么通过广告变现？        —微软探索将广告嵌入bing聊天

1995-2000年美国互联网和2013-2015年移动互联网行情，最大涨幅都是在最后半年实现的，AI序幕刚刚开始，一旦下场就会错过精彩。

问题二：建议参与龙头+逻辑持续演绎&估值尚有空间的板块。

以下是龙头标的的逻辑梳理：

AI+游戏：

2022年11月以来，版号数量和质量持续超预期，行业供给持续向善。年初至今已有腾讯的《黎明觉醒：生机》《合金弹头：觉醒》、祖龙娱乐的《以闪亮之名》、完美世界的《天龙八部2》、巨人网络的《原始征途》等精品游戏上线，后续米哈游的《星穹铁道》、网易的《逆水寒手游》、三七互娱的《凡人修仙传：人界篇》、心动公司的《火炬之光：无限》、中手游的《我的御剑日记》、腾讯&创梦的《卡拉彼丘》《二之国》等重磅产品将接续上线，行业产品周期已逐步开启。展望2023年下半年及2024年，各家厂商产品储备充沛，有望支撑连续4-6个季度的业绩高增长。

2023年AI技术进步、落地持续超预期，特别是2023年3月31日微软GDC中国行会上，看到了游戏从业者很早就开始AI赋能游戏制作降本的尝试，并已开始探索更为开放自由的AI原生玩法，有望带来收入端的增长

考虑产品断档影响，2023H1游戏板块业绩普遍承压，因此看2024年估值更为合理。当前板块2024年估值已修复至20倍左右，但相比于2019年版号重启发放、云游戏概念的35倍左右，2021年元宇宙行情的30倍左右，仍有较大向上空间，同时当下AI技术持续超预期， “AI+游戏”降本路径清晰，增收有望逐步落地，看好板块有望突破云游戏、元宇宙行情阶段估值。

AI+教育/出版：

2、出版行业估值低于其他AI概念行业，部分绩优股安全边际较高，未来随着技术落地和业绩增长，估值有进一步提升空间。今年1月以来出版行业PE-TTM逐步回升，截至2023/5/5为23.8x，处于历史估值区间49.3%百分位，接近历史均值，但仍显著低于其他AIGC相关行业估值水平。

3、AI+教育+版权，实现降本增效、打开第二增长曲线。AI对出版行业的变革将体现于三个方面：

1）出版企业作为数据之源，将其IP和数据集提供给大模型厂商，并参与收入分成；

2）AIGC赋能出版企业的出版、发行、销售和新业务，并深度参与AI+教育的行业变革；

3）AIGC变革传统图书形式，图书、影视剧和游戏的边界逐渐消融，优质IP成为核心流量入口。

个股层面，推荐凤凰传媒、南方传媒、皖新传媒、山东出版、新华文轩、中文传媒、中信出版，建议关注世纪天鸿、中国出版、中国科传、长江传媒等。

AI+跨境电商：

1）华凯易佰：跨境B2C，主要在亚马逊卖货，Q1收入yoy+47%，归母净利润yoy+119%，自研的智能系统已实现效率提升，2020年末至今裁员约400人，正在评估是否接入GPT。

3）吉宏股份：跨境B2C，独立站形式。2023年1月接入ChatGPT，应用主要包括人工智能选品、 图文和视频广告素材制作/广告语智能输出、广告智能投放、智能客服回复等方面。2023Q1归母净利润yoy+64%。

资料来源：安信证券，东吴证券、安信证券