【近期重点加仓提示，建议现价买入361度九牧王视源股份】-韭研公社

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【近期重点加仓提示，建议现价买入361度九牧王视源股份】

夜长梦山

2023-05-17 16:17:36

【近期重点加仓提示，建议现价买入361度九牧王视源股份】 1、361度:品牌向上，估值修复机会明确 361度2022年收入/净利润同比+17%/+24%，市场份额重回提升趋势。今年品牌流水在去年不低的基数上持续增长，Q1 主品牌线下/童装/电商流水同比低双位数增长/+20%~25%/+35%，4/5月延续强势增长势头。4月流水同比+20%以上，五一期间，超额完成销售目标，规模增长超50%，同店增长超30%。库存良好，折扣持续恢复正常。公司指引2023年收入同比+15%~20%，gpm指引提升1-1.5pct（供应链疫情影响消除/经销商出厂折扣提升），费用率水平保持稳定，对应2023年9.3亿+净利润，2024~25年保持15~20%的营收增速和净利润略快的增速。短期品牌复苏势能强，新品销售良好，线上高速增长，线下持续开店，今年亚运会作为主赞助商或有进一步催化；中长期来看渠道/门店数/店效仍有较大的提升空间，同时公司高性价比产品有望受益于低线市场消费降级趋势。估值层面，当前估值具备性价比，我们预计低估的情况未来有望在业绩增长逻辑持续被验证的助推下有所改善，看好公司未来进入新一轮估值与业绩双重成长周期。推荐积极把握公司未来持续的优质成长性以及当前的低估值机会。 2、九牧王：品牌升级得到验证，值得看长做长公司过去三年战略升级投入充分。2020年起，公司启动战略变革，围绕“男裤专家”推动品牌转型。1）产品上，聚焦男裤品类，提升功能性和场景性，精简SKU，推出核心产品“小黑裤”。2）渠道上，调整渠道结构，线下门店向购物中心、奥莱转型，并突破万象城、武汉国广、深圳海岸城等多家高端购物中心。同时关闭低效店，加大门店优化和升级，打造全新十代店，提升门店面积，调整门店陈列展示，突出爆款男裤。3）营销上，围绕“男裤专家”定位，公司积极开展户外广告、时装周等营销活动。今年以来转型成效逐渐显现。春节以来，伴随疫情管控的放松，消费场景的复苏，叠加公司多年战略升级沉淀的效果显现，公司展现优异的经营表现。1Q23收入7.7亿元/+0.8%，利润0.97亿元/+269%。考虑到收入确认滞后以及加盟端去库节奏，公司实际流水层面年初至今表现预计优于报表段，实现较快增长。同时，公司分别在1Q23和2Q23推出面向年轻用户的轻松裤和面向运动休闲场景的商务户外裤两大爆品，进一步扩充爆品矩阵，后续有望具备增长潜力。公司有望开启新一轮品牌成长周期。公司在2021年战略转型初期已经实现历史最高收入水平（30.5亿元），但2022年受疫情影响有所扰动。伴随消费场景复苏&战略升级成效体现，看好公司未来进入新一轮品牌成长周期，同时伴随收入增长带来的经营杠杆，利润率有望逐步恢复（公司1Q23利润率为12.9%，较2012年利润率高位25.7%仍有较大空间）。参考波司登自2017年以来的业绩增长（收入/利润CAGR为19%/39%），我们认为在短期影响因素（短期库存+门店调整）逐渐调整完毕后公司有望迎来业绩高增。考虑到品牌升级后潜在业绩不断超预期的可能性以及后续广阔的成长空间，建议积极加仓积极配置！ 3、视源股份：基本面改善，教育科技内容和技术储备充分具备修复机会公司为教育科技龙头，目前市值444亿，我们预测公司2023/2024年归母净利润23.3/29.0亿元。现价对应PE21.68倍，处于历史估值中枢25%分位以下。短期看，公司作为教育科技龙头，有望充分受益于贴息贷款政策，通过布局高职教领域，2023-2024年公司教育智能交互平板业务预计高增；另一方面，企业经济转好，企业恢复正常采购节奏后，公司会议业务有望出现恢复性增长。长期看，公司前瞻布局教育C端、白电板卡、电力电子、计算设备等领域，未来有望成为公司新成长曲线；此外，公司在AI方向已有相关技术以及资源积累，公司有望把握机遇，在会议以及教育领域推出AI相关应用产品。

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