【天风纺服】扬州金泉：拟收购阿珂姆 50.5% 股权，协同赋能品类发展，出口占比99.61%，受益人民币贬值

[太阳]拟收购阿珂姆 50.5% 股权， 对应预估值预计不超过 3.6

公司拟以现金方式收购江苏省阿珂姆野营用品有限公司 50.5%的股权，与其股东万从荣先生（持股 99.97%）、时翠红女士（持股 0.03%）签订框架协议，达成初步意向。

阿珂姆 22 年收入 5.49 亿，净利 7560 万；截至年末其总资产 3.95 亿，净资产 1.78 亿；双方初步确定转让基准日为 2022 年 12 月 31 日，阿珂姆100%股权在该日预估值不超过其 22 年扣非净利的 9.5 倍，若以净利润估算约为 7.18 亿，50.5%股权对应预估值约不超过 3.63 亿人民币。

[太阳]标的公司深耕户外用品制造多年，赋能帐篷品类发展

阿珂姆始建于 2000 年，位于扬州市邗江区甘泉街道办工业园，占地 200多亩，现有员工 1000 多人，拥有帐篷、服装、背包和睡袋四个分厂，是国内专业的户外用品制造商，产品主要出口欧美约二十多个国家和地区；与所罗门、土拨鼠、探路者、波司登等知名品牌建有良好合作关系。标的公司深耕行业多年，在户外用品制造领域积累了丰富经验及客户资源，与公司业务相似、位置相近，且其控股股东、执董兼总经理承诺 3 年内留任，双方具备较优整合基础。

若本次收购顺利完成，或将有助于公司掌握充气帐篷的人才、技术、市场等资源，丰富公司帐篷品类，扩充产能，进一步提升公司市场份额及竞争力。

[太阳]客户优质 粘性高 ，产品结构搭建突出

公司合作客户多为全球知名户外用品企业，多年来已形成稳定合作关系，且合作粘性较高，未来公司围绕“老客户新项目，新客户新项目”，积极拓展营销渠道，深挖现有客户的需求，深度合作；继续开发新客户，开启新的合作机会。

同时，公司注重产品设计，具备成熟的产品结构搭建技术，与品牌方共同完成产品创意到产品成型的转化，未来将进一步增强 ODM 能力，优化研发团队架构，针对客户 DNA 和市场需求，拓展创新，积极开发新产品，增加客户的依赖性。

[红包]投资建议：公司深耕户外用品细分领域，行业景气度延续背景下，其具备优质稳定国际大客户资源，未来募投产能释放有望带动业绩增长；若完成本次股权收

购，规模及综合竞争力或进一步提升。我们预计公司 23-25 年 EPS 分别为3.9、4.4、5.1 元/股，PE 分别为 14、12、11x，行业内同类型公司估值均在20pe以上。

🎁风险提示 ：客户集中度较高；原材料价格波动；募投项目进度不及预期；

贸易政策变化；汇率波动；行业竞争加剧；股权收购仍具不确定性等风

险。