香飘飘1-4月经营数据点评
夜长梦山
2023-05-21 21:57:53
【浙商食饮||杨骥】香飘飘1-4月经营数据点评：业绩表现持续优秀，看好即饮板块业绩兑现（20230521）
事件：经初步核算，2023年1-4月香飘飘实现营业收入8.74亿元，同比增长43.4%，归属于上市公司股东的净利润104万元，同比实现扭亏为盈。（我们认为：22年4月同期低基数，因此不宜线性外推，但加速恢复趋势确定）
简评：
公司单4月实现收入1.95亿元；单4月归母净利润同比增长（环比下降）：
收入端看，23年1-4月冲泡/即饮增速表现优秀，4月持续加速。23Q1即饮板块增速亮眼（果汁茶增长15%，液体奶茶/冻柠茶分别高增130%/700%），冲泡板块表现稳健（经典系列增长46%，好料系列增长57.5%）。在4月即饮团队正式独立运营背景下，预计实现收入1.95亿元（即饮板块预计收入>1亿，超冲泡板块）。后续随着冲泡/即饮加速同比增长，收入规模有望低基数下延续高增。
利润端看，往年Q2/3季度利润端受产品结构变化较Q1/4表现略弱为正常现象。单4月归母净利润同比增长，主因22年4月华东爆发疫情导致低基数+冲泡/即饮板块收入均同比实现正增长。单4月净利润环比略下降，主因：4月逐步进入盈利能力相对较弱的即饮板块旺季，即饮占比提升。成本端看，4月成本端表现稳定。后续随着即饮板块规模推升，规模效应释放或将推动利润端实现持续改善。
继续看好23年季度业绩兑现行情。我们坚持前期观点：23年香飘飘有望受益于疫后加速“铺货逻辑”，实现业绩低基数下高增（兑现时点：23Q1业绩已兑现冲泡板块恢复度，23Q2-3可兑现即饮板块恢复度。据当前情况看：即饮渠道改革加速落地（独立组建部门/建立即饮渠道/加大投放力度及精准性等）+新品试销积极+冰冻化率加速提升+股权激励落地激活活力下，即饮板块第二曲线有望实现弹性增长，其中Meco果汁茶重回10亿规模确定性强。若即饮板块兑现类18-19年加速发展趋势，估值有望重回18-20年32-42X区间！），在股权激励加持下，业绩确定性强。
盈利预测：预计23年收入增速20%，净利润增速38%，对应23年PE 28X，继续给予推荐评级。
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联系人：杨骥/张潇倩
收入端看，23年1-4月冲泡/即饮增速表现优秀，4月持续加速。23Q1即饮板块增速亮眼（果汁茶增长15%，液体奶茶/冻柠茶分别高增130%/700%），冲泡板块表现稳健（经典系列增长46%，好料系列增长57.5%）。在4月即饮团队正式独立运营背景下，预计实现收入1.95亿元（即饮板块预计收入>1亿，超冲泡板块）。后续随着冲泡/即饮加速同比增长，收入规模有望低基数下延续高增。
利润端看，往年Q2/3季度利润端受产品结构变化较Q1/4表现略弱为正常现象。单4月归母净利润同比增长，主因22年4月华东爆发疫情导致低基数+冲泡/即饮板块收入均同比实现正增长。单4月净利润环比略下降，主因：4月逐步进入盈利能力相对较弱的即饮板块旺季，即饮占比提升。成本端看，4月成本端表现稳定。后续随着即饮板块规模推升，规模效应释放或将推动利润端实现持续改善。
继续看好23年季度业绩兑现行情。我们坚持前期观点：23年香飘飘有望受益于疫后加速“铺货逻辑”，实现业绩低基数下高增（兑现时点：23Q1业绩已兑现冲泡板块恢复度，23Q2-3可兑现即饮板块恢复度。据当前情况看：即饮渠道改革加速落地（独立组建部门/建立即饮渠道/加大投放力度及精准性等）+新品试销积极+冰冻化率加速提升+股权激励落地激活活力下，即饮板块第二曲线有望实现弹性增长，其中Meco果汁茶重回10亿规模确定性强。若即饮板块兑现类18-19年加速发展趋势，估值有望重回18-20年32-42X区间！），在股权激励加持下，业绩确定性强。
盈利预测：预计23年收入增速20%，净利润增速38%，对应23年PE 28X，继续给予推荐评级。
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