好久没看中线个股了，今天分析一只觉得具备巨大中线价值的票——云南能投~

 

云南+风电，转型适配性百分百

 

云南是我国水资源资源最丰富的省份之一，水电在其电力结构中约占80%，位列全国第二。该省也是“西电东送”的重要省份，依托丰富的水电资源，云南于1993年开启“西电东送”，逐步形成云电送粤、云电送桂、云贵互济、云电入琼格局。

 

然而近年来，云南频频出现缺电想象，其中既有“天灾”，又有“人祸”。一方面在供应端，包括云南在内的多个西南省份连续来水偏枯，造成水电出力较正常年份大幅降低，而云南电源装机结构多年来以水电为主，煤电占比偏少，一旦水电紧张，调节能力不足。与此同时，云南须履行外送电协议。

 

另一方面在近年来产业转移大潮下，云南电力需求端的变化也不小。“受此前招商引资政策和优惠电价吸引，以电解铝、多晶硅为代表的高耗能行业赴云南建厂，大幅推高了云南当地的用电量。 高耗能产业的引入和投产令云南电力负荷快速增长，而当电力紧张时，为保民生用电，唯有压减耗电大户的用电负荷。因此，在加大水电建设的基础上，加快可再生能源电力的布局和转型迫在眉睫。

 

 

云南省风力资源得天独厚，历年以来与福建省排名全国前二，优质地理位置下省内风电利用小时数大幅领先于全国平均水平。根据 Wind 统计的数据，2018-2021 年云南省风电利用小时数分别为 2654 小时、2808 小时、2837 小时和 2618 小时，而对应的全国平均风电利用小时分别为 2095 小时、2083 小时、2073 小时和 2232 小时，云南省风电利用小时数远高于全国平均，导致风电项目盈利能力较强。

 

 

云南能投是云南省委旗下唯一的新能源上市平台，承担着云南发展和转型可再生能源的关键任务。公司已发布“十四五”战略规划，强调以服务云南省“绿色能源”战略为主线，布局“绿色能源”业务板块。

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公司将聚焦风电、光伏绿色能源电力生产业务，目标到 2025 年末绿色能源装机规模达到 5.13GW，其中风电装机规模达到 2.59GW，光伏装机规模达到 2.54GW。由于公司目前在建风电项目最早于 2023 年投产，预计 2023-2025 年公司新能源装机有望年均增长 1.5GW 以上，项目集中投产有望带动业绩大幅提升。

 

公司风电项目地处省内风资源优渥地区，利用小时全省领先，2019-2021年公司风电项目平均利用小时数分别3006小时、 3005.72 小时和2693.75小时，部分项目达到3500小时以上。高利用小时下公司风电项目盈利能力优势显著，单GW盈利能力达到4.7亿元，在国内风电运营企业中仅次于受益于海风优势的福能股份和中闽能源，远高于大部分风电企业，体现出较高资产质量。

 

 

公司发布2023年一季度业绩预告，一季度公司预计实现归母净利润 1.68-1.85亿元，同比增长 30.65%-43.87%，实现扣非归母净利润 1.56-1.73亿元，同比增长 32.26%-46.67%，业绩实现高速增长。

 

 

2023 年一季度公司业绩实现大幅增长主要受益于风电新增装机带来的发电量提升。根据公司公告披露，截至 2022 年一季度末，公司风电装机容量达到 0.67GW，2022 年至今新增投产0.3GW为公司通泉风电场分别在 2022年12月和2023年1月新增并网的风电装机。2023年公司陆风项目进入高速投产期，目前公司在建的通泉、金钟、永宁、涧水塘梁子风电场合计装机规模1.62GW，全部投产后将在当前基础上新增1.32GW，根据公司公告的项目建设周期，预计于 2023 年内投产，风电装机规模大幅提升背景下公司2023年业绩有望快速释放，贡献净利润有望达到4亿。【2019年 3月公司以发行股份的方式收购集团旗下马龙公司100%股权、大姚公司100%股权、会泽公司100%股权以及泸西公司70%股权，公司风电项目均由上述四家子公司运营】

 

 

远期愿景，20GW光伏资产注入预期

 

2021年12月28日，云南省政府新组建的云南省绿色能源产业集团挂牌，这是云南省省委、省政府全面贯彻新发展理念，进一步深化国资国企改革，持续推进国有资本布局优化和结构调整，构建现代化经济体系迈出的重大步伐。

 

云南省绿色能源产业集团定位为云南省绿色能源投资和开发主体，将依托能投集团在绿色能源投资开发建设和资本运作等方面的丰富经验，聚合云南绿色能源资源优势，注入相关绿色能源优质资产， 着力打造云南新增20GW光伏项目和碳资产管理实施主体，发挥引领带动作用，促进全省绿色能源开发和能源产业转型升级，保障全省能源安全，落实"双碳"目标，做强做优做大绿色能源产业。

 

2022 年4 月，为打造“世界光伏之都”，云南省能源局发布《云南省“十四五”规划新能源项目清单》，2021-2024年共计开工73.09GW（其中光伏64.16GW），较此前云南省“十四五”规划中的26GW 实现大幅提升。从集团规划看，云南省投资集团规划到2025 年实现新能源控股装机15GW、参股装机 15GW，其中包括的项目有31个新能源基地，装机规模10.9GW，以及金沙江下游、澜沧江中下游、红河流域的“风光水储一体化”基地新能源装机15GW，

 

云南能投由云南省绿色能源产业集团有限公司控股，实际控制人为云南省国资委，是省内唯一的绿色能源上市发展平台，也是云南省新能源产业建设的“主力军”，未来有望进一步在省内获取较多新能源项目开发权。

 

 

实际上早在2019年注入四家风电公司时，为避免同业竞争问题，能投集团及其下属新能源公司、云南能投对外能源开发有限公司、云能投怒江州产业开发投资有限公司分别与上市公司签署《托管协议》，将其持有的对应发电业务主体全部委托给上市公司管理，在被托管公司业务正常经营、扣非后净利润为正且 2 年内能够持续盈利，具备注入上市公司条件的1年内，启动资产注入流程。因此，未来能投集团旗下新增的20GW光伏项目不排除注入上市公司的可能性，带来远期新能源装机持续增长。

 

 

省内盐业龙头，主业稳中有升

 

公司为云南省盐业龙头，区域龙头优势推动稳步扩张。公司原名云南盐化，前身是由云 南轻纺、云南有色、中国盐业等七家公司于2002 年 7 月联合成立的云南省盐业总公司。公司是云南省盐业龙头，全资子公司云南盐业是云南省内最大的盐类企业，同时也是国家授权 云南省唯一的食盐定点生产企业和云南省政府授权唯一经营合格碘盐的企业，公司也是省内首批实行产供销一体化模式的 A 股上市公司。

 

 

公司主要产品包括食盐、工业盐、芒硝及日化盐，根据公开投资者交流中披露的信息，公司在云南市场占有率达到80%，省外主要销 往四川、贵州、广西等地区，并与2020年收购广盐集团14.97%的股权，未来有进一步合作可能。

 

 

2022年受工业盐涨价影响盐业板块业绩大幅提升，目前食用盐与工 业盐价格仍维持相对高位，公司盐业板块业绩有望维稳。其中食用盐方面， 据商务部数据，截至 2023 年 3 月 31 日食用盐零售均价为 5.16 元/ 公斤，较去年同期持平；工业盐方面，根据新华中盐两碱工业盐价格2022 年下半年以来工业盐价格虽有所下降，但相比于 2022 年之前仍在高位，保障公司盐业板块盈利能力。

 

气化云南，辐射全滇——能投的天然气布局

 

公司天然气业务扎根于云南省内，根据2021年报披露，公司依托全资子公司云南天然气搭建了云南省天然气供应管道网络和资源调控平台，拥有省内包括昆明、大理、楚雄、文 山等地区共计18条天然气支（专）线管道项目、3个应急气源储备中心项目和1个CNG母站项目，已建成通气及具备通气条件支（专）线管道合计727km，稳居省内第一，根据2020年年报，已通气或具备通气条件支线管道总里程数约占全省通气支线管道里程数的 50%。

 

天然气项目建设持续推进，地区渗透率有望进一步提升。在燃气主体供应权和燃气经营权方面，目前公司的全资子公司云南天然气已取得普洱、富民、泸西、弥勒、宣威、昭阳、鲁甸、禄丰、越州等地工业园区的燃气主体供应权。在富民、昭通、宣威、普洱、西双版纳、 玉溪等地区获得燃气业务特许经营权。并逐步开展城市管道燃气项目的收购工作，以提高地 区渗透率。天然气分布式能源方面，公司已有五华区科技园、昆明长水机场两个项目获准， 并开展前期工作。

 

 

云南省天然气渗透率偏低，未来将有大幅提升空间。近年来云南省天然气用户数量稳步提升，从2016年的132.27万户增至2020年的244.34万户，年复合增速达到16.6%。但云南省天然气用户渗透率仍远低于全国天然气渗透率，2020年全国天然气渗透率为45.41%，而云南省仅为14.86%，随着下游用户天然气需求持续提升，公司渗透率将有大幅上涨空间。

 

机构持仓历史底部，业绩爆发有望迎来回补

 

公司股权集中在云南能投及其关联人，目前机构持仓较低，未来多线发展带来业绩爆发，有望迎来机构仓位大幅回补。

 

 

中期来看，云南能投主业稳中有升，新能源（风电）新增装机23年进度大幅加快，23Q4和24Q1将是公司业绩快速爆发期，同时集团公司很大概率再注入光伏资产，下半年公司有望提前迎来主升浪，看2年2倍空间~