【联影医疗】战略增资国产质子刀龙头艾普强
夜长梦山
2023-06-21 10:32:32
【联影医疗】战略增资国产质子刀龙头艾普强，加强诊疗一体化长远布局
事件：2023年6月19日，公司发布公告战略增资国产质子刀龙头企业艾普强，投后估值是9.6亿，增资4500万，占比4.6875%。
标的情况：上海艾普强粒子设备有限公司成立于2011年6月，是上海联和投资和中科院上海应物所承接首台国产质子治疗示范装置所孵化项目，同时也是“十三五”期间科技部重点研发计划和“数字诊疗装备专项”的重点支持项目，是我国首台获准上市的国产质子治疗系统。该产品由加速器系统和治疗系统两部分组成，治疗系统包括固定束治疗系统（已获批）、180°旋转束治疗系统（临床实验入组中）和治疗计划系统。2021年艾普强产业化基地已经落户嘉定。目前还处于刚获批拿证上市销售，截至2022H1，资产总额为3.95亿，22H1实现79.37万收入。
肿瘤粒子治疗方兴未艾，质子设备和服务市场长坡厚雪。质子治疗由于其优越的布拉格峰物理特性，在提供肿瘤剂量的同时，降低正常组织的照射剂量，比起X线和电子线照射技术来说，在肿瘤治疗具备天然的物理优势，全球累计已经治疗数十万人。根据《质子中国》统计截至2022年12月，我国质子重离子项目51个（已运营7家/在建26个/拟建18个）；根据POCTG数据，截至2022年，全球107个质子和重离子中心已运营，但大多分布在欧美日等发达国家。美国是最大的质子治疗市场，目前美国拥有的质子治疗中心数量最多，运营中的有37所，还有多家质子中心在建，预计未来还会长期维持主导地位。我国已批准质子治疗装置配置许可证16个，截至2023年5月我国投入运营的质子治疗中心有5个。瓦里安、IBA在全球质子治疗市场占据主导地位，三菱、Mevion、日立、Optivus等公司在质子治疗市场上也占有一席之地，全球共有近十家质子治疗设备供应商。国内精准放疗市场和质子治疗市场的进入壁垒高，主要包括供应链长，资本资源要求高、监管要求严格、训练有素的专业人士稀缺、品牌认知度需求高。近十年，随着国产设备厂商逐步解决卡脖子技术，质子设备和服务市场，呈现快速追赶态势。
强强联合，前瞻性加大多模态精准放疗产品的战略布局。行业竞争对手皆已启动布局放疗板块，2020年西门子收购164亿美金收购肿瘤放疗龙头瓦里安，瓦里安在全球安装了8000多套放射治疗系统，占据全球超过50%的放疗市场份额。22年GE Healthcare携手放疗老牌厂商安科锐（Accury）达成全球商业化合作协议。放疗一直是联影医疗“诊疗一体化”战略发展的重要一环，也是联影打造全智能医疗大健康生态的关键。目前联影医疗开放的业界首创诊断级一体化CT直线加速器 uRT-linac 506c 和以及搭载的独家All-in-one一站式放疗技术，加持全球首款75cm 超大孔径 3.0T 超导磁共振 uMR Omega 的高精度模拟定位，高精度磁共振图像与高清CT图像优势互补，双重保障肿瘤精准定位，在全国多个头部三级医实现了放疗全流程落地，其把患者治疗时间从数天/周缩短到数十分钟，有效保护危及器官，大大提升了放疗的效率和精度，技术全球领先。此次增资标的艾普强的国产质子系统产品其在临床使用中，基于多模态图像引导治疗，也需要配置影像设备（CT、MRI、PET），联影医疗目前全球临床产品分子诊断产品和MRI将和艾普强的质子放疗设备形成软硬件互补，强强联合，有助于打破外资在放疗技术垄断，拓展公司在放疗领域的布局，加快质子治疗肿瘤这一先进技术在我国的推广。随着我国首台国产质子治疗系统获准上市，我们预计质子放疗设备配置数量有望增长，放疗可及率提升将是未来趋势。因为随着国内的质子设备的获批上市以及后续逐步纳入医保，可以使得此技术更加成熟和患者可及，将大大激活肿瘤质子放疗需求。艾普强有望凭借其与战略合作机构“瑞金医院”输出“设备+质子中心”的方案拿到更多市场份额，不断巩固其先发优势，成长为国产质子设备龙头企业，同时可以与联影医疗在质子中心形成方案解决，带动多种诊断设备的放量销售。
国产替代背景下有望加快国产份额提升，中长期看全球确定性成长。依靠供应链资源，GPS长期垄断全球。原理性技术“空窗期”+研发注册招标全环节政策支持+配套产
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