建滔涨价预示覆铜板修复周期开启，建议重点关注国内龙头生益科技
夜长梦山
2023-07-04 19:14:55
【西南电子】建滔涨价预示覆铜板修复周期开启，建议重点关注国内龙头生益科技
#建滔7月1日正式涨价
建滔积层板7月1日对HB/V0、22F/CEM1板材分别涨价 +RMB 5（+HKD 5）。
—HB/V0：阻燃级别分类。HB为非阻燃覆铜板，适用于单双面板，主要用于玩具、小家电市场；V0为最高阻燃材料，一般用于汽车、工控医疗、电器类。
—22F/CEM-1：加强材质分类。22F成本低，用于显示器、录像机等产品；CEM-1主要用于相对高频的PCB产品，如电视遥控器、收音机、录音机等。
我们认为Q3起覆铜板行业价格企稳，原材料价格压力逐步向下游传导，本次涨价将为国内其他覆铜板企业打开调价空间。Q3后伴随终端补库，PCB稼动率将实现同环比正增长，我们预计需求支撑下覆铜板厂将逐步加大价格传导力度，利润端有望迎加速修复。
#推荐国内CCL龙头生益科技
生益科技作为全球优质覆铜板龙头，产品料号在下游客户认证/研发体系具有更高粘性，通常复苏周期下的生益科技稼动率修复将快于同行，因此利润弹性表现更优。公司当前PB估值为2.6倍，位于近十年估值26.8%分位水平，估值层面具备高安全边际。
#高速覆铜板带动中长期成长性
1）产能：生益科技M4以下级别高速覆铜板材料可通过配方调整实现FR-4产能与高速产能之间的互换，M6级别覆铜板产能积极释放中。若PCIe 5.0服务器需求起量，公司高速覆铜板产能将具备较强供应弹性。
2）利润：相较于普通FR-4产品毛利率（15%-20%），公司高速覆铜板毛利率水平更高（30%）。目前公司高速覆铜板占营收比重约5%，满产满销假设下高速覆铜板收入占比有望提升至15%以上，利润端将受此带动快速上行。
深度报告链接：西南电子生益科技深度剖析全球覆铜板领军行业周期复苏带动利润修复
#建滔7月1日正式涨价
建滔积层板7月1日对HB/V0、22F/CEM1板材分别涨价 +RMB 5（+HKD 5）。
—HB/V0：阻燃级别分类。HB为非阻燃覆铜板，适用于单双面板，主要用于玩具、小家电市场；V0为最高阻燃材料，一般用于汽车、工控医疗、电器类。
—22F/CEM-1：加强材质分类。22F成本低，用于显示器、录像机等产品；CEM-1主要用于相对高频的PCB产品，如电视遥控器、收音机、录音机等。
我们认为Q3起覆铜板行业价格企稳，原材料价格压力逐步向下游传导，本次涨价将为国内其他覆铜板企业打开调价空间。Q3后伴随终端补库，PCB稼动率将实现同环比正增长，我们预计需求支撑下覆铜板厂将逐步加大价格传导力度，利润端有望迎加速修复。
#推荐国内CCL龙头生益科技
生益科技作为全球优质覆铜板龙头，产品料号在下游客户认证/研发体系具有更高粘性，通常复苏周期下的生益科技稼动率修复将快于同行，因此利润弹性表现更优。公司当前PB估值为2.6倍，位于近十年估值26.8%分位水平，估值层面具备高安全边际。
#高速覆铜板带动中长期成长性
1）产能：生益科技M4以下级别高速覆铜板材料可通过配方调整实现FR-4产能与高速产能之间的互换，M6级别覆铜板产能积极释放中。若PCIe 5.0服务器需求起量，公司高速覆铜板产能将具备较强供应弹性。
2）利润：相较于普通FR-4产品毛利率（15%-20%），公司高速覆铜板毛利率水平更高（30%）。目前公司高速覆铜板占营收比重约5%，满产满销假设下高速覆铜板收入占比有望提升至15%以上，利润端将受此带动快速上行。
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