昨夜美国通胀数据低预期，工业金属铜铝外盘涨幅最大，引发今日A股铜铝龙头大涨。

1）海外，通胀低预期，加息预期缓和，美元因此走弱，同时，工业库存周期逼近底部。

2）国内，经济底部+政策微风，悲观预期有所缓和，前期商品交易中暗含过多悲观预期，金铜比处近90%历史分位值。

3）若类比，当前可参考22年11月初，或12月底——相比于当时，当前国内经济政策预期虽不够强，但经济位置更底部，且市场配置选择或许相对更少。

1）铜：今年以来供需双强，库存持续去化至历史最底部。

2）铝：供需双弱之下，库存维持去化至历史最底部；煤与阳极下行，导致成本坍塌，盈利显著改善。

1）供给：铜部分前期囤积库存于3季度开始释放、铝云南复产，促使铜铝边际供给有所增量，但幅度有限，难以导致库存显著累积，尤其铜库存释放为一次性供给冲击，并未当前铜铝价格交易核心要素；长期铜铝供给弹性趋弱逻辑并不改变。

2）需求：地产领域需求即便显著回落造成的需求冲击，新能源领域通过2年时间即可补回，铜铝长期需求成长逻辑维持不变，海外历史发展经验有迹可循。

1）铜，当前权益并未透支商品涨幅，以紫金矿业为例，若以23年15倍PE倒算，其当前市值中暗含23年铜价均值预期仅6+万元/吨；2）铝，因近期成本下行较快，当前铝价（18300）年化测算PE估值，神火/宏桥4-7倍，其余也仅约10倍。

铜（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、西部矿业，港股五矿资源）。

铝（神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业，港股中国宏桥）。