1H23业绩同比下滑明显，周期触底使得2Q23业绩环比明显改善

长电科技发布1H23业绩预减公告：1H23预计实现归母净利润4.46-5.46亿元，同比减少64.65%-71.08%；扣非归母净利润3.41-4.17亿元，同比减少70.39%-75.78%。业绩下滑主要由于1H23处于半导体去库存周期，下游终端市场需求表现相对疲软。但随着周期触底，公司2Q23归母净利润环比改善明显（中位数环比增长250.91%），我们预计下半年公司将受益于终端需求逐渐复苏以及大客户拉货动能，我们维持23/24/25归母净利预测20.04/31.65/39.75亿元，对应 EPS1.12/1.77/2.22元。给予公司23年行业均值的38.4x PE（可比公司 Wind一致预期均值 37.1x，由于公司成长性可能小于中小型公司，但看好公司高附加值领域布局深化带来的长期差异化竞争力），因此上调目标价至43.00元（前值：37.00元），维持买入评级 。

2Q23 回顾：海内外需求开始回暖，归母净利环比高增

长电科技预计2Q23实现归母净利润3.36-4.36亿元，环比增加205.75%-296.72%；扣非归母净利润2.84-3.61亿元，环比增加405.79%到540.81%。我们预计公司2Q23收入环比增长6%至62.12亿元（同比下降16.7%）。去库存取得阶段性进展，部分国内客户需求环比小幅回暖。同时，海外大客户季度末或开始启动下半年消费电子新品拉货，公司海外工厂产能利用率回暖。叠加公司持续发力高附加值领域，产品组合持续优化，我们预计公司2Q23毛利率环比改善明显。在此基础上，公司严格控制各项营运费用驱动2Q23业绩环比实现高增。

未来展望：预计2H23业绩持续改善，看好HPC/汽车/AI等长期成长动能

我们预计2H23公司业绩环比明显提升，全年有望实现20.04亿利润。主因：

1）我们预计3Q23行业去库存接近尾声，需求逐步复苏，价格环境企稳。我们看好公司灵活调整订单结构和产能布局；2）大客户PC、智能手机、IoT等新品迎来拉货旺季。中长期来看，我们认为公司将继续推进产品结构的优化，正在加速从消费类市场向需求快速增长的汽车电子、HPC（高性能计算）、AI等高附加值市场布局，持续聚焦2.5/3D、Chiplet等高性能封装技术及高附加值应用，长期成长动能充足。

上调目标价至43.00元，维持“买入”评级

我们预计公司下半年产能产利用率将逐步恢复至健康水位，业绩将持续改善，我们维持23/24/25年归母净利预测20.04/31.65/39.75亿元，对应EPS 1.12/1.77/2.22元。给予公司23年38.4x PE，上调目标价至43.00元，维持“买入”评级。

风险提示：封测行业景气度不及预期；新技术及产品研发不达预期的风险。