兰花科创：受益发改委《方案》发布，短期弹性看尿素涨价，中长期看煤炭供需关系边际改善
夜长梦山
2023-07-27 20:19:06
兰花科创：受益发改委《方案》发布，短期弹性看尿素涨价，中长期看煤炭供需关系边际改善
7月27日，发改委发布《关于推动现代化煤化工产业健康发展的通知》，《方案》明确的每个示范区“十三五”期间2000万吨新增煤炭转化总量不再延续，确需新建的现代煤化工项目，应确保煤炭供应稳定，优先完成国家明确的发电供热用煤保供任务，不得通过减少保供煤用于现代煤化工项目建设。
本次《方案》将改变22年以来煤炭供给边际宽松的格局，首推关注【兰花科创】
1. 短期业绩弹性看尿素涨价。公司尿素业绩贡献较高，2022年公司煤化工收入占比29%、毛利率29%，其主要的煤化工产品为尿素，产能为100万吨/年。截至7月25日，7月山西兰花的尿素出厂均价为2225元/吨，月环比上涨8.3%，相比23Q2均价则上涨1.2%。后续由于俄罗斯终止黑海协议加剧全球对于粮食运输的担忧，国际农产品价格上行将进一步提振市场对于尿素的价格预期。
2. 中期看煤炭供给边际改善后，长协价格长期将稳中有升，同时公司整合矿井建设开始收官。同宝煤业（90万吨）已投入试运转。沁裕（90万吨）、百盛（90万吨），芦河（90万吨）也将于今年完成竣工验收
3. 估值看，若不考虑尿素进一步上涨带来的额外弹性，预计公司23-25年实现净利润33/36/40亿，现价对应23年估值仅4X，显著低估，保守给与公司2023年6x估值，看50%空间
7月27日，发改委发布《关于推动现代化煤化工产业健康发展的通知》，《方案》明确的每个示范区“十三五”期间2000万吨新增煤炭转化总量不再延续，确需新建的现代煤化工项目，应确保煤炭供应稳定，优先完成国家明确的发电供热用煤保供任务，不得通过减少保供煤用于现代煤化工项目建设。
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1. 短期业绩弹性看尿素涨价。公司尿素业绩贡献较高，2022年公司煤化工收入占比29%、毛利率29%，其主要的煤化工产品为尿素，产能为100万吨/年。截至7月25日，7月山西兰花的尿素出厂均价为2225元/吨，月环比上涨8.3%，相比23Q2均价则上涨1.2%。后续由于俄罗斯终止黑海协议加剧全球对于粮食运输的担忧，国际农产品价格上行将进一步提振市场对于尿素的价格预期。
2. 中期看煤炭供给边际改善后，长协价格长期将稳中有升，同时公司整合矿井建设开始收官。同宝煤业（90万吨）已投入试运转。沁裕（90万吨）、百盛（90万吨），芦河（90万吨）也将于今年完成竣工验收
3. 估值看，若不考虑尿素进一步上涨带来的额外弹性，预计公司23-25年实现净利润33/36/40亿，现价对应23年估值仅4X，显著低估，保守给与公司2023年6x估值，看50%空间
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