上美股份：预告1H净利同增50-60%
夜长梦山
2023-08-03 22:00:30
上美股份：预告1H净利同增50-60%，经营向好趋势显现【中金轻工零售美妆 樊俊豪】
大家好
上美股份发布1H23业绩预告：预计1H23实现收入15.53-16.16亿元，同比增长23.0%-28.0%；实现归母净利润0.98-1.05亿元，同比增长50.0%-60.0%。业绩基本符合我们预期，我们预计主因韩束品牌焕新成效显现、抖音渠道今年以来同比持续高增。看好公司现阶段业绩改善趋势逐步兑现，中长期主品牌升级、新品牌培育共驱成长。
评论
1、韩束品牌向好趋势逐步确立，抖音渠道持续高增。分品牌看，据我们追踪的天猫及飞瓜数据：①韩束：1H23韩束于猫旗+抖音合计GMV同增112%，其中Q2同增227%，增速环比Q1+201ppt，分渠道看，Q2猫旗、抖音分别同增31%/323%，抖音渠道增势亮眼，据飞瓜榜单，1H23韩束GMV位列抖音护肤类目国货第二名；②一叶子：上半年推出B5系列，B5水乳精华套装、B5光透修护水感精华位列Q2抖音品牌单品销售额Top2，带动1H23抖音GMV同增182%；③红色小象：上半年推出舒缓倍护洗发/沐浴泡泡、霞多丽冰雪霜、极地多元倍护系列等新品，1H23抖音GMV同增24%。
2、明星单品策略显效提升毛利，定制剧投放+自播打法渐趋成熟，带动高质量增长。产品端，韩束明星单品红蛮腰套盒成功培育，据飞瓜数据，1H23于抖音渠道销售额约1亿-2.5亿元，我们测算对品牌GMV贡献约11-26%；营销端，公司线上运营能力不断强化，通过高播放量的定制剧投放助力品牌破圈，同时自播团队建设渐趋成熟，据飞瓜数据，1H23抖音自播GMV占比高达81%，增长模式健康，带动盈利能力同比向好，1H23净利率6.3%-6.5%，同比提升1.1-1.3ppt。
3、短期业绩改善趋势显现，中长期品牌升级及新品牌共驱成长。①核心品牌升级：韩束品牌焕新初见成效，抖音渠道大单品持续放量；一叶子加速推进纯净美妆转型，新产品线相继落地，蓄势待发；红色小象加强产品研发和推出，引领母婴行业消费升级；②新品牌布局：已储备 6 大新品牌，延伸布局功效母婴、敏感肌及洗护等赛道，拓展中高端价格带以把握消费升级机遇，其中婴童功效护肤品牌Newpage一页明星单品安心霜成功培育，线上线下渠道加速布局，我们预计有望带来增量贡献。
结论
给予2023/24年净利润预测3.6/5.0亿元，当前股价对应2023/24年23/16x P/E。维持跑赢行业评级和目标价36港元，对应2023/24年35/24x P/E，有48%上行空间。
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上美股份发布1H23业绩预告：预计1H23实现收入15.53-16.16亿元，同比增长23.0%-28.0%；实现归母净利润0.98-1.05亿元，同比增长50.0%-60.0%。业绩基本符合我们预期，我们预计主因韩束品牌焕新成效显现、抖音渠道今年以来同比持续高增。看好公司现阶段业绩改善趋势逐步兑现，中长期主品牌升级、新品牌培育共驱成长。
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1、韩束品牌向好趋势逐步确立，抖音渠道持续高增。分品牌看，据我们追踪的天猫及飞瓜数据：①韩束：1H23韩束于猫旗+抖音合计GMV同增112%，其中Q2同增227%，增速环比Q1+201ppt，分渠道看，Q2猫旗、抖音分别同增31%/323%，抖音渠道增势亮眼，据飞瓜榜单，1H23韩束GMV位列抖音护肤类目国货第二名；②一叶子：上半年推出B5系列，B5水乳精华套装、B5光透修护水感精华位列Q2抖音品牌单品销售额Top2，带动1H23抖音GMV同增182%；③红色小象：上半年推出舒缓倍护洗发/沐浴泡泡、霞多丽冰雪霜、极地多元倍护系列等新品，1H23抖音GMV同增24%。
2、明星单品策略显效提升毛利，定制剧投放+自播打法渐趋成熟，带动高质量增长。产品端，韩束明星单品红蛮腰套盒成功培育，据飞瓜数据，1H23于抖音渠道销售额约1亿-2.5亿元，我们测算对品牌GMV贡献约11-26%；营销端，公司线上运营能力不断强化，通过高播放量的定制剧投放助力品牌破圈，同时自播团队建设渐趋成熟，据飞瓜数据，1H23抖音自播GMV占比高达81%，增长模式健康，带动盈利能力同比向好，1H23净利率6.3%-6.5%，同比提升1.1-1.3ppt。
3、短期业绩改善趋势显现，中长期品牌升级及新品牌共驱成长。①核心品牌升级：韩束品牌焕新初见成效，抖音渠道大单品持续放量；一叶子加速推进纯净美妆转型，新产品线相继落地，蓄势待发；红色小象加强产品研发和推出，引领母婴行业消费升级；②新品牌布局：已储备 6 大新品牌，延伸布局功效母婴、敏感肌及洗护等赛道，拓展中高端价格带以把握消费升级机遇，其中婴童功效护肤品牌Newpage一页明星单品安心霜成功培育，线上线下渠道加速布局，我们预计有望带来增量贡献。
结论
给予2023/24年净利润预测3.6/5.0亿元，当前股价对应2023/24年23/16x P/E。维持跑赢行业评级和目标价36港元，对应2023/24年35/24x P/E，有48%上行空间。
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