晶升股份：订单快速增长
夜长梦山
2023-08-21 13:28:52
晶升股份：订单快速增长，外延/光伏设备稳步推进
🔺边际变化：
公司SiC下游客户催单+加单，订单快速增长，光伏/外延炉设备出货进展顺利。股权激励落地。下半年关注三安重庆厂/下游车企大客户/光伏设备订单走向。
🔺市场空间：
-SiC长晶炉：主要应用场景新能源车/风光储，核心逻辑是下游β带动。假设2025年中国/全球SiC渗透率25/15%，我们预测全球/中国SiC长晶炉市场规模92/58亿元（以晶升营收倒推2022年中国市场规模4亿元）。
-硅基长晶炉：主要应用场景由于通信/消费电子/ 5G等，核心逻辑是国产替代。2021 年，全球半导体硅片市场规模约为 126 亿美元，2016-2021年CAGR为11.68%。
🔺竞争格局：
-SiC长晶炉：目前国产化率85%，第一梯队晶升（30%）、北方华创（30%），晶盛&天科不外销（合计约25%）。
-硅基长晶炉：目前国产化率15%，第一梯队S-Tech，晶升，晶盛等；核心逻辑是国产替代
🔺下游客户：
-第一梯队SiC衬底供应商：三安光电（70%），东尼电子（50%），比亚迪，天岳先进。
-第一梯队硅片供应商：上海新昇（沪硅子公司），金瑞泓（立昂微子公司），神工等。
🔹我们预计晶升2023/2024年归母净利润为0.8/1.3亿元，考虑到公司为国内稀缺碳化硅标的且成长空间广阔，给予24年100x目标 PE，目标市值130亿。
【华泰电子】黄乐平 郭春杏
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