1、公司现有3万吨湿电子化学品Thinner液项目已于2022年8月投产主要布局电子级湿化学品并为半导体级湿化学品进行储备。公司醇醚中丙二醇甲醚PM及丙=醇甲醚醋酸酯PMA均可以作为电子清洗剂其中高纯PM更可作为光刻胶配套清洗剂进行使用高纯PMA是ArF光刻胶树脂的主要原材料质量占比仅5%-10%但成本占光刻胶原材料总成本的97%以上目前国内半导体级PM及PMA的供应仍为空白。

2、双氧水近-个月涨幅高达52.81%起因为2023年5月1日鲁西化工双氧水生产区爆炸并造成9人死亡。国务院发文进行全面排查至2023年底结束企业停产导致持续涨价。鲁西双氧水全国最大鲁西化工停产导致国内的双氧水货源紧缺产品价格也大幅上调。供应端资源紧张需求端下游采购持续恢复预计到年底价格维持强势。怡达股份控股子公司泰兴怡达年产40万吨(27.5%)双氢水生产装置价格每上涨1000元业绩增厚约3亿元。

3、主业P0盈利修复国内民企首套HPPO-体化装置。HPPO-体化后可大幅降低生产成本相比传统氯醇法有更大优势。现有HPP0项目多数是外采技术包、催化剂及双氧水在绿色环保上具有一定优势但是成本高于氯醇法。根据行业调研-体化HPPO中高浓度双氧水、钛硅分子筛等催化剂均自供并且工艺绿色环保节省大量的废水处理成本综合成本低于氯醇法的生产成本处于行业成本最左侧。公司现有醇醚产能23万吨其中环氧丙烷为醇醚原料公司通过HPPO-体化能够进一步降低外采原料成本显著提升产品竞争力。

4、假设公司15万吨PO及醇醚作为中间体终端产品全部作为湿电化学品进行销售。环氧丙烷的中低位盈利中枢为2000元/吨净利醇醚的低位盈利中枢为1000元/吨半导体级湿电加工中低位盈利中枢为2000元/吨。则一体化后能够贡献7.5亿净利另外200吨钛硅分子筛、2000吨蒽醌、 2000吨四 J基脲及2万吨高活性氧化铝预计盈利中枢在2亿净利另外考虑双氧水涨价500元/吨业绩增厚1亿。合计可达10亿元年化利润给10倍PE也可以看100亿市值。

5、电子化学品重估+双氧水增厚业绩+主业业绩修复。合计利润10.5亿目 前仅2.6倍PE分布估值给电子化学品2亿利润给30x估值对应60亿市值主业按传统化.工给10x估值对应85亿合计合理估值145亿目前还有5倍空