事件:公司发布2023年半年报,上半年实现营收646.52亿元(+28%),实现归母净利润91.78亿元(+42%),上半年实现毛利率、净利率分别为19.08%、14.15%;单季度来看,Q2实现收入363.34亿元(+14%),实现归母净利润55.41亿元(+45%),毛利率、净利率相较Q1环比提升2.09、2.39pcts。半年报公司针对组件质保金计提比例进行调整,带来23H1销售费用减少约9.66亿元,实现盈利能力超预期。
出货持续高增,新技术完成爬坡,巩固龙头地位。2023年上半年,公司实现单晶硅片出货52.05GW,其中外销22.98GW,自用29.07GW,实现组件出货26.64GW,外销26.49GW,维持龙头地位。在HPBC方面,上半年电池投入量产后,经过爬坡调试,目前已达到设计的良率和效率目标,西咸与泰州产能加速爬坡。
明确BC路线发展方向,押注迭代新技术。在2023半年度业绩交流会上,隆基明确表示,BC电池将成为未来5-6年光伏主要技术路线,BC将成为公司后续扩产的主要方向,此次表态一定程度上打消市场此前对于背接触电池工艺复杂、量产难度高的顾虑,技术方向选定后,在高强度研发背景下,生产端良率、效率持续提升可期;此外,BC作为类平台化的技术,可与现有电池技术路线进行叠加,包括topcon、HJT等,福建钧石近日也公布,其二代异质结电池HBC(HJT+BC)转换效率再创新高,达到27.42%,效率增幅足够可观,“BC+”有望成为未来新一代电池技术方向。
盈利预测
我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为181.66/207.51/234.59亿元,对应2023-25年公司PE分别为11.63x/10.18x/9.01x,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:
光伏装机需求不及预期;技术进步不及预期。